专项债成逆周期调节抓手 发挥财政货币政策互助效应

■本报记者 包兴安

作为加强金融与财政政策配合的逆周期调节政策工具，地方专项债将更好发挥带动有效投资、支持补短板扩内需作用，资金有望加速输血重大基建项目。

近日，接连召开的重要会议提及“加大逆周期调节力度”、“加强金融与财政政策配合”、“加快发行使用地方政府专项债券”。对此，360金融PPP研究中心研究总监唐川对《证券日报》记者表示，财政与货币金融政策配合主要体现在发挥财政和金融的互助效应，即借由财政的力量提供给金融市场更为安全的优质资产，比如纳入地方政府预算内还款的债券或是由政府承担部分付费责任的项目，同时运用市场的自由交易和调节能力更为全面地帮助地方政府补给财政上的资金需求。当然，这就需要发挥地方债等金融工具将两者合理地结合起来。

8月31日，国务院金融稳定发展委员会第七次会议强调“实施积极的财政政策，把财政政策与货币金融政策更好地结合起来。金融部门继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”。9月4日，国务院常务会议明确提出“按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效”。9月5日，国务院金融稳定发展委员会召开全国金融形势通报和工作经验交流电视电话会议强调，“金融管理部门要强化监管责任，加大逆周期调节力度，下大力气疏通货币政策传导机制，加强金融与财政政策配合，支持愿意干事创业、有较好发展潜力的地区和领域加快发展。”

《证券日报》记者发现，6月10日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，此后，内蒙古和山东发行了两单专项债。

7月29日，内蒙古发行首单作为资本金的专项债券——集大高铁专项债券和呼和浩特新机场专项债券；8月27日，山东省政府重大基础设施建设专项债券（一期）成功发行，其中多个项目将募集资金用作项目资本金。

“资本金专项债不同于一般的专项债，其顺利发行需要跨越很多传统的金融机构风控门槛。长久以来，项目资本金投资一直被视同于项目公司股权投资的范畴，即使是项目公司注册资本金低于项目资本金的情况下，监管层也将两者同视为权益性资金。”唐川认为，资本金投资相对借贷投资而言具有更高的风险性。通常情况下，银行为基础设施和公共服务项目提供的项目贷款也是在资本金到位的前提下才会发放。故而，从市场的角度来看，运作项目资本金债券的项目势必是资质非常好且收益具有确定性的项目，目前主要聚焦于高铁和机场项目。

唐川表示，新的专项债既能解决当前项目最为头疼的项目资本金问题，又能解决期限和向更多投资者募资的问题，已成为更好地匹配当前基建和公共服务项目融资需求和市场投资需求的工具。所以，专项债的大力推广，必然能够全面解决基建项目的融资问题。