国常会释放信号 普遍降准要来了吗

普遍降准或将来临。

国务院总理李克强9月4日主持召开国务院常务会议，部署精准施策加大力度做好“六稳”工作；确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需。

特别值得注意的是，会议指出，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融。

在不少市场分析人士看来，全面降准可以利好股市、债市、提振投资者信心，因此，发挥金融机构对实体经济支持作用，需要普遍降准，但稳健的货币政策仍是前提。

8月31日，国务院金融稳定发展委员会会议指出，要加大宏观经济政策的逆周期调节力度，实施积极的财政政策，把财政政策与货币金融政策更好地结合起来。

9月大概率降准？

随着贸易不确定性加大，今年以来，我国的货币政策走势一直备受市场。市场对于是否降准、降息的热度一直没有退去。

9月4日，国常会表示，要坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。

“目前，全球经济增速放缓已成定局，全球央行货币政策也开始重启宽松，包括美联储近期又重新开始购买国债等。”民生银行首席研究员温彬表示，在此背景下，国内投资和消费仍然面临下行压力，因此要发挥金融机构对实体经济支持作用，仍然需要进行普遍降准，“当然前提仍然是稳健的货币政策。”

从2019年以来央行的降准动作来看，市场共“喜提”了一次全面降准以及三次定向降准。

具体而言，1月4日，2019年第一次全面降准落地，央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，力度超过了2018年的4次降准（2018年的4次降准总计2个百分点）。

5月6日，央行宣布，从5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。这2800亿长期资金分三次调整到位，分别为5月15日、6月17日、7月15日。

不久前，中国央行副行长刘国强在国新办吹风会后表示，短期主要看改革（完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制），改革以后看情况，降准、降息都有空间，但是降不降还要根据经济增长和物价形势。

对于此次国常会提出要普遍降准，温彬表示，尽管我们可以通过MLF补充市场的流动性，但对银行来讲融资成本较高。其次，只有个别部分金融机构能够获得MLF的支持。因此，要确保市场流动性的充裕合理需要普遍降准，将较高的存款准备金率下调。

“但考虑到普遍降准后的资金会进入房地产或产能过剩等领域，要对降准资金达到这个精准使用还需跟定向降准相结合，确保资金进入普惠金融领域流，加大对实体经济的支持力度。”温彬称。

就降准时间来看，温彬预计，从“及时”这个词的表述来看，9月实施降准的概率上升。

“可以在9月17日MLF续作时，直接调降10bp，不用等到18日美联储降息被动跟进，我们可以更主动，这样在新一次LPR报价时，可以降低报价。目前，1年期LPR报价为4.25%。9月20日，可以回落到4.20%，对稳定市场预期、投资消费，切实降低实体经济融资成本，确保经济运行在合理区间是非常必要的。”温彬表示。

提前下达明年部分专项债额度

为了加快发行使用地方政府专项债，国常会会议明确，“今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上，督促各地尽快形成实物工作量。”并指出，根据地方重大项目建设需要，按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，并扩大使用范围。

华泰证券首席宏观分析师李超认为，提前下达地方政府债券额度，是我国政府为了有效平衡地方政府建设项目资金需求和到位时间的常规操作。

“2018年以前，由于全国两会在3月召开，地方政府债额度审批以后，地方政府发行使用资金一般要等到5月左右，这样容易在年初出现资金缺口。为了解决这一问题，全国人大授权可以在四季度提前下达部分明年的额度，以便来年年初发债筹资，匹配项目资金需求。“李超称。

有观点认为，提前下达额度以后，四季度就会提前发行大量的地方政府债，在李超看来，这种观点值得商榷。

去年末，财政部部长刘昆在第十三届全国人民代表大会常务委员会第七次会议上，作关于提请审议授权提前下达部分新增地方政府债务限额的议案时称，“建议从2019年起，授权国务院提前下达部分下一年度新增地方政府债务限额，由地方根据需要在下一年度抓紧安排发债。”

李超认为，提前下达额度是准备工作，真正启动发行一般是在明年的1月份。从财政法理上讲，如果年内使用下一年的债务额度，实际上变相调整了今年的预算安排，理论上需要经人大常委会审批确认。

此外，会议还确定，将专项债可用作项目资本金范围明确为符合上述重点投向的重大基础设施领域。以省为单位，专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右。同时，加强项目管理，防止出现“半拉子”工程。按照“资金跟项目走”的要求，专项债额度向手续完备、前期工作准备充分的项目倾斜，优先考虑发行使用好的地区和今冬明春具备施工条件的地区。