降准工具将及时运用 9月会否是合适窗口期

从国内外宏观经济形势和货币政策方向看，我国的法定准备金率有下降的空间和必要。从时间看，9月实施普遍降准与定向降准相结合的政策，或许是一个大概率事件。

普遍降准和定向降准等政策工具将及时运用。

9月4日召开的国务院常务会议释放了上述信号。会议指出，坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。

民生银行首席宏观分析师温彬表示，从国内外宏观经济形势和货币政策方向看，我国的法定准备金率有下降的空间和必要。从时间看，9月实施普遍降准与定向降准相结合的政策，或许是一个大概率事件。

在他看来，目前全球经济增速放缓已成定局，贸易摩擦加剧，全球央行的货币政策也开始重启宽松，比如美联储重新购买国债等。在这样的背景下，国内的投资和消费面临下行压力，要发挥金融机构对实体经济支持作用，还是需要在稳健的货币政策基础上实施普遍降准。

“尽管使用中期借贷便利（MLF）也可以增强市场流动性，但是对于银行来说成本较高，而且只有部分金融机构能够获得MLF。所以要确保市场的流动性合理充裕，需要普遍降准，将较高的存准率下调下来。”温彬认为，如果担心普遍降准以后的资金流入产能过剩领域、房地产领域，确保精准使用降准资金，那需要与定向降准相结合，形成政策引导，确保资金流入普惠金融、小微企业等领域。

从具体措施看，他建议，可以整体降低存款准备金率0.5个百分点，同步对支持普惠金融力度较大的金融机构再额外降低0.5个百分点。

目前我国存款准备金率实施“三档两优”的框架。人民银行货币政策司司长孙国峰最近撰文指出，下一步，人民银行将继续完善这一框架，根据经济金融形势变化，综合运用包括存款准备金率在内的多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

而且，运用普遍降准和定向降准等政策工具，也有助于降低实际利率水平。“近期在苏浙地区调研时感受到，实体经济总体面临的经营压力较大，除了降税，降低实体经济融资成本，稳定预期，都是必要的举措。”温彬说。

8月人民银行改革完善了贷款市场报价利率（LPR）形成机制，各银行在新发放的贷款中需主要参考LPR定价。因此融资成本是否降低，要观测LPR定价的变化。

LPR报价方式为按照公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成，加点幅度主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。温彬表示，要降低LPR报价中的加点部分的点数，短期内降低银行风险溢价成本的效果不会很明显，最直接有效的办法就是降低存款准备金率，进而减少银行通过公开市场获得资金的数量，降低负债成本。

他同时预测，政策利率即MLF利率也将迎来调整的时机。根据Wind数据，9月17日将有2650亿元MLF到期。温彬认为，彼时可能是利率下调10BP的时间窗口，这样有助于更主动、从容地应对9月18日美联储的降息可能性。

“从上述两个层面，即MLF利率下降，再结合降准，将有助于9月20日新一次LPR报价价格下降。如果其能够从4.25%下降到4.20%，对于稳定市场预期，稳定投资消费，切实降低实体经济融资成本，确保经济运行在合理区间，是非常有必要的。”温彬指出。