美联储褐皮书：美国经济温和扩张，制造业成为隐患

北京时间周四凌晨，美联储公布了由亚特兰大联储编制的最新经济展望调查报告褐皮书，数据采集自12个地方联储，采集时间为7月9日-8月23日。报告称美国经济保持温和扩张，但制造业活动有所减少，农业依然面临多因素的冲击，多数企业对未来前景表示乐观。

经济状况概述

从7月上旬到7月末，美国经济活动继续以温和的速度增长扩张，虽然对关税和贸易政策不确定性的担忧仍在继续，大部分企业对近期前景持乐观态度。

消费者支出状况喜忧参半，大部分地区汽车销售有所增长，非金融服务业活动进一步增加，旅游业市场保持活跃，运输业活动持续疲软，部分地区联储将此归因于全球需求放缓和贸易紧张局势加剧。

受到库存水平较低的影响，房地产销售受到抑制，新屋开工环比持平，商业地产开工和销售表现平稳，租赁市场活跃度上升，贷款需求有所增长。制造业活动较上期有所下降。受到不利天气和农产品价格等因素影响，农业环境依然薄弱。

就业与薪资

总体而言，各地区就业增长速度与上期持平。虽然各行业表现略有差异，但部分地区指出制造业就业率出现环比回落。企业普遍认为，劳动力市场供应和技能工人短缺依然限制着整体业务扩展。

与上期报告类似，职工薪资增速温和。不少地区称，初级和低技能工人、科技、建筑和一些专业服务岗位的薪酬上涨压力较大。除此之外，雇主选择通过提高福利待遇，灵活安排工作时间、签字费等方式吸引劳动力。

物价

与上期报告相比，各地区物价均有所增长。部分地区指出，受到关税和劳动力成本上升的影响，企业运营成本有所增加，一些企业有能力将成本增长转嫁出去，但不少制造业公司认为激烈的市场竞争限制了其提价的空间，预计有关关税对商品及服务定价的影响在未来几个月内不会明显变化。

部分地区联储报告亮点：

纽约：贷款需求有所反弹，但金融业整体出现疲弱迹象。有零售商上调了家具及部分高价商品的价格，因消费者反响不佳可能调回原价。

克利夫兰：制造商并没有选择直接裁员，而是采取了减少临时工、缩短加班时间等方式应对外部需求减少带来的冲击。

里士满：因进口量激增，港口活动明显改善。

亚特兰大：零售商观察到消费者对地缘政治因素不确定性的担忧情绪，对即将到来的假日季行情有所担忧。

圣路易斯：受农产品价格及春季洪水后续影响，农业生产条件依然不佳，部分受调查者对年内经济前景略为悲观。

市场反应

美联储褐皮书证实了美国制造业面临的困境，4日公布的数据显示，美国供应管理协会（ISM）8月采购经理人指数PMI自2016年以来首次萎缩。美联储降息的预期并没有受到太大影响，CME利率观察工具FedWatch显示，美联储9月降息25个基点的概率为90.4%。

报告发布后，美国三大股指震荡走高扩大涨幅，道指上涨超200点。美债收益率小幅反弹，10年期美债收复日内失地。国际金价小幅回落，交投于1560美元/盎司附近。