华兴Alpha周翔：当下并非真正寒冬 头部效应成趋势

2008年，拥有158年历史的著名投资银行雷曼兄弟（Lehman Brothers）风雨飘摇，那是毕业后刚刚工作两年的周翔第一次接触资本寒冬。

现任华兴资本董事总经理、华兴Alpha负责人周翔回忆起当时的境况说，雷曼兄弟当时的股价每天腰斩，三天之后股价跌到只剩三天前的10%，“那时我们的感觉就是，这个市场肯定要完蛋了。”

周翔对第一财经记者表示，那才是真正的资本寒冬，对比来看，当下的资本市场只是波段变动周期的一个节点，今天市场上大家手上并不是没有资金，只是变得谨慎起来，更希望投到优秀的项目里。资本越发追逐市场上最头部的公司，相对应地，腰部公司就面临着拿不到钱、以及死亡的风险。

一级市场波段变动

周翔称，中国创投行业过去五年经历了一段成长期——从2014年至2018年，每年创投资金的募资量都在上升，其中2014年至2015年是增长高峰期，无数创业者涌进来，2017年创投基金存量接近7万亿上下。在周翔看来，创业者众多加上创业资金的汇集，使得市场上出现了比较严重的无序状态，而这种时好时差的变动在过去几年促使国内创投行业在快速增长期持续上交“学费”。

成长期之中，周翔认为，2014年是中国创投史上最浓墨重彩的一笔，不仅好项目出得多，类似美团、头条等头部公司逐渐崛起，阿里、京东赴美上市，对美国资本市场造成较大影响。2014年的境况标志着国内创投市场的发展——包括资金体量、创业者数量——都步入新阶段，也促使中国创投市场开始真正与美国硅谷逐渐持平。

当然，学费交完之后也留下了正向的经验教训，周翔认为，当下，优秀创业者与创业公司所面临的环境虽然仍竞争激烈，但他们同时也迎来最好的时代，“创业这件事”变得相对容易——办公室可以找共享空间，服务器可以找到云服务公司，人力社保可以找新兴的HR服务机构……所有基础建设几乎都可以找到人帮你做。京东十年走到上市，当下市值445亿美元；美团八年上市，市值547亿美元；拼多多干了三年冲到上市，当下市值378亿美元。周翔称，过去创业环境的变化，促使创业公司成长速度明显变快。

同时，周翔认同资本泡沫是一定存在的，如此大规模的创业者群体与资金体量涌入市场，没泡沫是不可能的。而当下，在泡沫带来的洗牌阶段，“头部机构还在拿钱，估值还在不断地上涨，大家手上不是没钱，而是更持有谨慎态度地投资。”

谈到近年来的资本寒冬，周翔对第一财经记者表示，数万家创业公司一下子聚集涌入一个创业周期，使得创投周期缩短；资产层面也是，自2014年大批量基金成立，注册在案的中国内资人民币投资机构数万家，短期内火起来，短期内又潮落。

“过去几年一些所谓的创业风口，投进去的公司实际亏了不少钱。这是因跟风而快速受伤的影响非常大，你会发现这些基金会突然收紧。”

“创业者”华兴Alpha

回归到华兴Alpha本身，五年走来也并非一路坦途。

2014年底，华兴Alpha成立，这也恰恰是其最艰难的时期——从0起步，初始成员原本负责的业务都偏后期，对早期与成长期并没有那么熟悉，因此选项目时有一段“感觉建立”的过程。

从2014年9月起步时的“双创”高峰期，到2015年股灾，华兴Alpha初始团队交了很多学费。2015年年中，团队吸取教训重建团队，结果又迎头撞上2015年下半年至2016年的下行趋势，对铆足劲儿打算在所在领域干出一番事业的团队来讲是不小的打击。

其后，直到2017年市场回暖，华兴Alpha才逐渐做出更多成绩，当年完成超过100个项目。总结下来，周翔称，于五年变动中吸取的经验教训在于，一定要随着市场变化不断调整自身的逻辑与打法，那些固守自己打法的公司一定会被时代淘汰，这也是无数创业公司验证的道理。

当下，华兴Alpha从聚焦早期项目，到目前整个业务线相对来说走得较为靠后，覆盖很多成长期项目。这样的布局，周翔称，可以与整个华兴全生命周期业务体系完美结合。

对于华兴Alpha自身的价值定位，周翔表示，聚焦中早期业务的FA业务如果仅仅帮助公司完成一轮融资的话，价值不高，市面上很多专注于早期业务的FA其实过得很难。华兴Alpha所在的华兴资本集团，其体系不同在于，其架构是为企业全生命周期服务的，从早期、到大后期，从上市、并购、投资等一系列全流程参与。

同时，作为聚焦早中期项目的华兴Alpha，周翔称，中早期私募融资服务在一个轮次上虽然不见得能够赚很多钱，但华兴Alpha对于华兴资本的意义在于，它是华兴资本的第一道关口，帮助集团在更早阶段找出更多优秀的公司。“市场上很多人觉得FA门槛低，但我认为要做到真正优秀的、有价值的FA却很难，门槛很高。”

华兴资本2019中期财报显示，华兴资本总收入及净投资收益1.07亿美元，同比下跌3.4%，但实现净利润2600万美元，去年同期为亏损1.49亿美元。