财鑫闻｜揭秘A股首家未盈利IPO企业：泽璟制药今日申购 3年亏损11亿

大众网·海报新闻济南1月14日讯(记者 沈童)1月12日晚间，泽璟制药发布公告称，确定本次发行价格为33.76元/股，今日(14日)为网上和网下申购时间。泽璟制药本次发行规模为人民币20.26亿元，预计募资20.6亿元，发行后总股本2.4亿股，对应市值为81.02亿元。

作为A股第一家未盈利就进行IPO的企业，泽璟制药在2016年、2017年、2018年及2019年上半年的归属于母公司普通股股东的净利润分别为-1.28亿元、-1.46亿元、-4.40亿元和-3.41亿元，三年累计亏损达11亿元，且公司表示，预期未来一段时间内存在累计未弥补亏损，并将持续亏损。　　对于持续亏损，泽璟制药表示，公司因尚处于新药研发阶段的新药研发型企业，无药品获得商业销售批准，因此，报告期内的持续研发投入以及经营相关开支导致公司尚未实现盈利。由于公司未来将持续较大规模的研发投入，且公司相关在研药品的研发支出在未取得新药上市批准之前均予以费用化，新药上市申请(NDA)及商业化的不及预期、新药市场推广亦将带来的高额费用，均可能导致公司亏损呈现持续扩大的趋势，从而对公司的日常经营、财务状况等方面造成重大不利影响。

由于泽璟制药系A股首家未取得收入和利润而进行IPO的公司，因此，其承销机构为公司选取了市值/研发费用这一指标进行发行价估值;发行价对应的公司市值为81.02亿元，2018年公司研发费用为1.4281亿元，发行价格对应市值/研发费用比为56.74倍。已在A股上市的同行业企业中，贝达药业的市值/研发费用比为90.91倍，而港股可比上市公司这一数据的平均值为21.33倍。不难得出，泽璟制药的估值高于港股可比公司平均水平，但低于A股可比公司平均水平。　　其实，早在2018年3月30日，证监会就发布了修订的《首次公开发行股票并上市管理办法》以及《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，并向社会公开征求意见。修订的首发办法就是允许进入了证监会遴选范围的的试点创新企业不受净利润标准限制，也不受“最近一期末不存在未弥补亏损”的限制，也就意味着亏损亏损企业亦可IPO。　　而没有营收、却亏损累累的泽璟制药IPO过会，得益于科创板为尚未盈利企业量身定制的第5套上市标准：即预计市值不低于40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。其中特别提到，医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验。针对创新企业在特定阶段高成长、高投入、实现盈利的周期较长等特点，经报国务院批准，修改《首发管理办法》第二十六条和《创业板首发管理办法》第十一条，明确规定符合条件的创新企业，不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。　　未盈利而上市，其实在国外成熟市场中早有尝试。在美国上市的亚马逊、京东、美团等科技公司公司都是连续多年亏损却受到常年追捧，结合新修订《办法》也就是只要公司属于以下行业，都有希望申请A股上市：少数符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，达到相当规模的创新企业。　　国信证券山东分公司类兴亮表示，并不是亏损公司一定可以在A股上市，而是有投资价值但暂时亏损的公司可以上市。亏损公司依然具有较大风险，未来是否能够盈利、何时能够盈利都存在较大不确定性，甚至研发最终失败也很正常。　　根据泽璟制药招股书显示，公司是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型新药研发企业。公司的目标是成为中国上述领域新药研发的领军企业之一。凭借多年的新药研发经验，公司成功建立了两大核心技术平台，即精准小分子药物研发及产业化平台和复杂重组蛋白新药研发及产业化平台。