耀途资本白宗义：VC只投国内已经落伍，下一站是哪？

去以色列考察的中国商务代表团持续飙升。

根据以色列中央统计局的数据，2018年赴以色列中国游客约10.5万人次，较2015年增长超1倍，其中40%的中国游客是进行商务访问。

耀途资本创始合伙人白宗义每年会在以色列呆上两个月。

“国内消费互联网接近尾声，原先靠C端项目火起来的投资机构现在会非常难，投资回报率大幅腰斩。寻找新机会，是眼下VC不得不考虑的事。”在白宗义看来，国内VC的高光时刻已然褪去。

根据投中信息数据，随着京东、58同城、唯品会、猎豹移动等一批知名互联网企业集中上市，2014年后全球市场IPO中企数量大幅回落。2018年国内VC/PE全年平均账面退出回报率为240%，较2014年780%的退出回报率断崖式下跌，且惨淡情形已延续4年，预计短期内仍不会有所起色。

转战以色列，白宗义认为是VC不可多得且必须要考虑的新出路。

“以色列只有两个北京那么大，人口数量不到900万，以技术驱动的创业公司在本土缺乏规模化商业应用场景且没有供应链优势，他们往往面临两种选择：要么一开始就把目光放在全球市场上；要么把公司做大卖给国外企业。”白宗义挑了挑眉毛，“这就为我们带来了机会。”

以色列是一个典型的技术输出国，同时也是一个资本竞争激烈的市场，来自美国、英国、德国、法国的资本都在此处淘金。中国作为不可忽视的资本来源地，并拥有极大的市场和技术产业化能力，又处在国内投资惨淡的节骨眼儿上，自然成了角逐以色列的重要成员之一。

“掘金”以色列，创新企业的科技据地？

根据IVC数据，2017年，在以色列全球融资总额中，中国资本额度占比约为12%。联想、盛大集团、光启集团、阿里巴巴等产业资本及维港资本、耀途资本等纯VC尽是背后金主。

其中，耀途资本异常活跃，被以色列IVC风投评为“2017最具活跃度20强投资机构”。

成立仅四年，耀途资本目前已管理三期人民币基金和一期美元基金，基金获得包括十余家信息产业上市公司或实际控制人、国内顶尖机构投资人、母基金等LP的持续支持，多数投资组合已经拿到后续融资，其投资方包括三星、阿里巴巴、HTC、万得资讯、复星集团、广达等产业巨头。

在白宗义看来，以色列擅长从0到1在技术上实现颠覆式创新，而国内创业公司的优势恰恰是实现从1到N的应用创新与市场快速覆盖。

“我们的想法是将以色列的科技成果和中国市场相结合，一方面帮助以色列公司在中国做技术对接和落地，另一方面帮助中国企业提升产品、服务，更好地开拓市场。”

耀途资本的投资策略是对多个相关产业链从起步期的天使轮到成长期阶段进行完整覆盖，中早期主要投资最顶尖的国外技术团队，领投为主；成长期项目主要投资于技术细分行业龙头，深度整合行业资源。

事实上，这对投资人自身的技术理解能力，以及产业链上不同环节技术成果的集成整合能力要求极高，白宗义身在其中既要能拿下项目，又要保证将技术带回国内所能产生的产业价值。

目前，耀途资本在以色列已投高科技公司13家，涉及领域包括传感器、半导体、云计算等。

在白宗义的邮箱中，排列着与众多国内手机、汽车、金融等产业链企业资本业务及研发团队负责人的来往邮件，其中不乏华为、阿里、百度、vivo等名企。

“国内企业想通过我们，了解以色列技术相关情况，好方便下一步布局”，白宗义告诉亿欧。

根据耀途资本的观察与实践，国内企业对以色列高科技公司技术的关注点在于是否是颠覆式创新技术？是否对现有技术具有强替代关系？是否有一定应用场景？

以复兴集团为例，其近些年先后投资收购以色列医疗美容器械公司AlmaLasers和国家级护肤品牌Ahava全部股权，属于白宗义罗列的更注重应用场景的一类。

但就以复兴集团为代表的大企业和产业资本在以色列的收购，白宗义认为其并不单纯是以盈利为目的，“这些技术的确在美国、中国有很大的市场，但是企业更需要的是在以色列收购一家公司作为研发中心突破新的技术，虽然成本比较高，但对于整个集团战略、技术层面的布局来讲是非常有利的。”

“现在中国的公司真正消化以色列科技的能力还相对欠缺，但是像小米、阿里巴巴、百度、腾讯、华为等企业还是能够把以色列创新和技术融入到整个产业链当中，实现从技术到商业价值的转化。如2015年，阿里投资以色列视觉二维码公司Visualead，支付宝就应用了该公司二维码技术。”

“投注”以色列，中国资本有匹敌美国的实力

白宗义强调，相较于国内资本与互联网企业，硅谷巨头在以色列的投资布局更加成熟。如对以色列长期考量与周密布局的谷歌，从设研发中心到成立创业空间，再到完成收购，谷歌显示了极强的价值判断能力、商业拓展能力、团队协作能力和产业链的协同能力。

其在当地聘用工程师数量超过600名，参与多款核心产品开发，包括搜索、地图和Live Results。

名为“Campus”的创业空间亦是谷歌埋在以色列的一枚棋子，为创业者提供办公地点的同时帮助他们创办和发展自己的企业。

而当谷歌在以色列发现真正有前景的公司后，下一步动作就是收购，以此获取这家公司的人才和技术，为自家产品、服务提供支持。如其收购以色列安全公司SlickLogin，目的就是要把该公司的技术整合到自己的两步验证流程中。

“硅谷巨头们对以色列高科技公司的青睐由来已久，形成了更加系统的方法论与先发优势。”白宗义表示，“过去，以色列大多把美国和欧洲作为投资来源，明星项目时常会对他们进行“闭门融资”，尤其在高科技领域。”

但是现在，“寻求募资的公司倾向于从中国拿投资已经越来越平常。”在白宗义眼中，中国资本在以色列似乎有与美国一争的实力。

资本“短视”，限制国内投资以色列的热情？

中以跨境创新服务平台——INNONATION的数据（以色列经济部亦引用该机构的数据）显示，中国对以色列的跨境投资自2010年之后开始有大幅度增加，2015年达到投资峰值后趋于稳定。近20年来中国对以色列一共进行了140笔投资，全面收购项目17个，主要集中在：软件、硬件、科学工程、医疗健康、数据及分析、移动通信、媒体及娱乐、信息技术、生物技术和人工智能领域。

2018年，全球有26个国家参与了对以色列公司的投资，共计282个项目，投资总金额约39亿美元，约占以色列投资总额的70%。

其中美国投资项目137个，投资金额20.48亿美元，稳居第一。中国虽排名前五，但投资项目21个，投资金额2.66亿，较美国仍相差甚远。

此外，根据IT桔子数据，截止到 2019 年 5 月，以色列独角兽数量7家，参与投资的海外机构多来自于美国，中国互联网公司参与度极低，仅仅有百度战略投资过 Taboola。

究其原因，白宗义认为可总结为以下几点：

第一，对于中国市场而言，中国产业结构正面临升级转型，但本土的技术积累存在明显短板。过去中国企业成长点大部分不来自于企业自身的技术驱动，对于技术认知远远不足，经营重点在于开拓，以不断增加新业务板块实现企业成长，不少企业采取的是直接复制国外商业模式后本地化发展。这导致国内企业在接触以色列高科技企业时，对于技术趋势缺乏理解与前瞻性预判，难以判断项目价值。

第二，二级市场支持不足，并将不利影响反馈至一级市场。中国资本市场不接受不盈利公司，而以色列的创业公司普遍距离盈利较远，回报难以预测，即使是硅谷巨头收购的公司也有很多依旧是亏损的，资本的“短视”限制了国内对于以色列高科技公司的收购热情。

第三，海外投资人、企业而言对于以色列当地项目及内部信息的掌握、理解，由于思维、语言、商业文化上差异以及信息不对称，难免存在偏差。

谷歌、微软、苹果等大公司倾向于在当地建立研发中心、孵化器整合以色列当地创新资源和项目，以推进更有效的对接，进而完成收购。而中国资本普遍以出国考察为主，与以色列高科技企业之间缺乏长期了解与跟进，在项目跟踪与推进中处于被动地位。

第四，以色列创新很多以问题导向，大多围绕产业链上游的细分技术和解决方案展开，缺乏技术背景的资本难以理解其技术限制和市场空间，且中国公司真正消化以色列科技的能力也相对欠缺。

“投注”以色列，中国科技或将弯道超车？

尽管在投资力度上不及美国，但针对中国对以色列科技行业的继续投资，白宗义并不气馁，“2018年中美贸易战爆发，扒开意识形态、文化冲突的外衣，实质是新一轮国家综合实力进入博弈期。”

科技是智能社会的基础元素，也是未来各国科技竞赛的制高点。中国经过改革开放四十年的发展，已经实现了对发达国家在产品规模与数量上的追赶，但在技术、效率、竞争力、基础知识能力等方面仍需二次追赶。而投资收购以色列创新企业，既是学习先进科技的必然，亦是实现追赶的一大捷径。

中美博弈成为最好的清醒剂，外部形势倒逼叠加内部自身发展需要，“中国对以色列投资收购未来一定会继续增多。”在白宗义的规划中，耀途资本下一步仍然是精进专业投资能力，抓紧头部公司，挖掘产业链项目并进行长期跟踪，做好投后产业链整合。

“对于耀途而言，底层硬科技项目如果具备明显的技术壁垒以及进入下游巨头产业链配套的现实可能性，应用层项目具有to B端强大的市场开拓和变现能力，且顺应国家发展大势，是一个弯道超车的绝佳机会。”白宗义信心满满。