万喆：大资金并未撤离 黄金仍有支撑丨首席对策

周四，美联储公布了一项可以在较长一段时间内保持低利率的框架。美联储正式同意“平均通胀目标制”的政策，换句话说，为刺激经济恢复，就业率回升，美联储将在“一段时间内”让通胀率“适度”高于2%的目标。此后，美元指数大幅回升，收复93关口。现货黄金周四收报1929.23美元/盎司，下跌23.92美元或1.22%。日内，现货黄金最高触及1975.84美元/盎司，最低触及1909.98美元/盎司，波动幅度高达逾65美元。但值得注意的是，鲍威尔并未明确“平均”的定义。究竟在几年时间维度下使通胀率平均值达到2%？低利率措施将持续多久？美国各大机构认为，该目标有利于使政策保持一定灵活性，使长期0利率的时间更长，加息概率变小，本期嘉宾盘古智库委员万喆认为，虽然黄金价格一度暴跌，但在低利率预期更长久和通胀缓和上行的基础上，黄金依然有高位支撑的可能性。

基金经理对黄金的持仓数据下降，显现黄金产品减仓趋势？投资者对黄金上涨预期下降，是出现了什么问题？大资金开始撤离了吗？未来如何进行黄金各类产品的配置？经济内循环和金融对外开放关系如何？第一财经《首席对策》专访 盘古智库学术委员 万喆

万喆的主要观点：前五月黄金价格冲高导致资金流入量庞大，基金经理近期减持黄金属短暂盘整，黄金未来走势取决于不确定因素和通胀预期，之后黄金仍有高位支撑可能性；大资金没有撤离对黄金的投资，中小资金需要注意相关风险，全球经济衰退及大宽松不支持美元持续走强，金融行业对经济内循环的资源高效配置起到重要作用，经济内循环将和金融对外开放并行发力，支持实体经济发展。

第一财经：首先商品期货交易委员会的最新的数据显示，基金经理对于黄金的持仓数据有下降，在黄金整体的盘整过程当中，基金经理们确实已经开始减少对黄金持仓的趋势了？

基金经理减持黄金属短暂盘整

万喆：我们看到1、2、3、4、5月份每个月实际上都有一些或者是国际政经或者是金融市场的大事件，因此使它的价格不断的往上走。 在这段时间内我们看到全球ETF实际上它的资金流入量是非常庞大的，是去年同期的大概有6倍，很多的基金，包括一些非常有名的基金，实际上他们都增持了黄金，所以黄金价格的推升实际上不是普通的消费者，甚至都不是普通的投资者在推升它，而是一些大的机构在推升它。那么黄金到了这个价位以后，到底能够在这个价位要保持多久？因此我们看到有一些基金经理可能在这个时候目前发生了一些减持的状况，但是整体来说我觉得从下半年来看，推升黄金价格上涨的主要因素一个是不确定性，另外一个是对通货膨胀的预期，这两个因素实际上都持续的存在。因此我认为目前可能是一个盘整，但是在盘整之后，它的高位支撑仍然会持续一段时间。

第一财经：我们都说乱世买黄金，但是确实现在大家不敢预期对它的涨幅，这是出现了什么问题，是因为它的变现能力有问题了吗？

黄金未来走势取决于不确定因素和通胀预期

万喆：我觉得这个倒不是它的变现能力有问题，我们从黄金的价格来看，实际上有两个方面必须看清楚，第一个就是说它能不能处在一个比如说保持一个较高的位置或者一个很高的位置，主要还是我刚才说的两个因素。那么一个因素就是说不确定性，另外一个因素就是对通货膨胀的预期，那么所谓不确定性实际上主要还是在于一个国际政经的不确定性，那么另外一方面我们看到关于通胀的预期，那么在大放水下，通货膨胀的预期实际上还会存在，因此黄金可能还会处于一个高位。我们要看到金融市场的涨跌不完全，它是一个事件推动，实际上是一个边际预期的概念。也就是说你预期了和它的实际情况之间是有一个差距的，这个差距决定了金融市场的波动。那么只有在出现比你预期更坏的情况下，那么才会发生大家所说的不确定性，推动金价上涨。

第一财经：接下来还有什么样的人会去投资黄金，或者说如果还有一定的波动情况下，谁会来接盘？您觉得大资金还会进来吗？还是会有一些中小资金来接黄金盘？

大资金不会撤离 中小资金需注意风险

万喆：我觉得现在谈接盘这件事情其实本身就为时过早，接盘这个意思好像就是说这个盘已经要崩了是吧？有人要接。那么实际上目前来说大家其实很难预料说现在是不是已经到顶了。所以在这种状况下，我觉得目前大资金可能并没有真正的撤走，那么中小资金实际上在不断的进来，当然我们能够知道说中小的投资者机构，包括散户的投资者，它实际上永远都是要比大机构要滞后一步的，因为它无论从信息对称的角度上来说，还有信息收纳分析的能力，以及它自己资产的执行能力来说，相对来说都会比较弱一些。对于小散户来说，我一直会要提醒他们，要非常注意风险。

第一财经：接下来我们对于整个的黄金的产品类型的投资配置，比如说ETF黄金，包括现货的黄金，怎么来判断？

万喆：一些产品包括我们说的ETF，然后纸黄金，然后包括现货的实物黄金，其实对大家来说都是相对比较保险的一些产品。 那么总体来说这里面我觉得分为两个部分，一部分就是说基本上是以投资为主，就包括纸黄金、ETF这种，那么你基本上所赚取的利润就是它升跌里面的差价，也就是它涨了你就挣了钱了，它跌了你就赔了钱了，如果你要赎回的话，我们说的金条金块都属于这一种，你可以从一些生产的厂家买，也可以从现在银行它实际上也可以卖这种东西，那么它总体而言是在黄金的基准价格上可能加了一点点的贴水这样的一种状况。 当你赎回的时候，可能你就是说要损耗一定的这种贴水的公费，就是说费用要损耗一点，然后他会收一点点鉴定的费用，那么除掉这一些以外，你赚的差价的利润。那么还有一些人对于现货的这种实物黄金，他的需求会去买一些首饰，在首饰这个方面我也提醒大家，就是你到底怎么看首饰，很多人说我买这个首饰我能不能保值增值？ 其实我觉得你要怎么来看待这个首饰，因为我们都知道黄金它既是一种商品，又是一种货币或者金融产品，所以说你既可以说它是一个消费品，也可以说它是一个投资品，因此我觉得在消费者投资的时候，实际上是要搞清楚自己是想消费还是想投资，还是以什么方式来投资，主要是要搞清楚自己的偏好和取向是什么。

第一财经：我们都知道黄金和美元它其实是一个跷跷板的关系，接下来怎么看美元的走势，以及由此而来对黄金的影响？

全球经济衰退及大宽松不支持美元持续走强

万喆：我一直觉得就是说黄金跟美元的跷跷板的关系，实际上还是在于他们都是在跟全球经济做一个挂钩。当大家觉得说不确定性很强，然后通货膨胀可能要上升的时候就会买黄金，所以它和全球经济实际上总体来说成一个负向相关的关系。而美国作为我们看到它是世界第一大经济体，在各个方面的实力相对来说都比较强，因此它和全球经济实际上可能成一个相对来说正相关的关系，更不用说美元在全球这样的货币体系里面的一个地位了。因此我们是看到说因为黄金和全球经济成一个负相关，而美元和全球经济成一个正相关，因此在这种状况下，有时候我们就会见到它们俩成一个负相关的关系，是这么一回事。 从目前来看，应该说全球经济现在发达国家基本上是陷入衰退，只是看它的深度和长度到底会多少，而且往后到底会怎么影响的一个问题了。我们看到美国为首的这样的国家，实际上目前它深陷一个结构性的矛盾，因此美元的走弱可能也会是一个就是说我们能够目前能看到的一个趋势性的事件。从黄金来看，刚才已经讲过了，关于不确定性和抗通胀的心理对它是主要的助推作用，而目前看到不确定性可能还会持续，那么抗通胀的作用在这样一个史无前例的大放水之下，短时间内说有人说会不会要缩表什么的，目前看来不太可能马上就会发生的。所以它仍然会保持一个有比较好支撑位的这样的一种状态，因此我们也仍然能够看到可能还是会出现一个相对而言美元是弱，而黄金是强的这样一种格局。

第一财经：国内现在已经在开启经济的双循环，经济内循环金融方面怎么和金融对外开放并行？

万喆：那么之后实际上我们看到在97年亚洲金融危机之后，中国实际上就不断的提出来说要加强内需。因此我认为中国目前实际上对于内循环确实是非常需要的，那么这个需要并不是要抛弃就是外面的市场，而是说如何能够提升内需来打通内外市场。我觉得金融市场在这方面帮助其实非常的大，近些年来我们发现我们比如说汇率市场化，利率市场化，我们现在刚刚看到LPR是吧，比如说跟房贷等等已经全部都在挂钩了，所以推进的速度是非常快的。外资进入到我们的市场，以及我们如何能够投到外面去等等，实际上都做了非常好的改革，改革当然还在深化当中，因此我觉得金融市场实际上对于我们整体的国家经济在发展到这一步，资源配置如何能够更高效更有效起了非常重要的作用，而这个里面市场化首先就是金融市场要市场化，金融市场化了以后，我觉得经济其他的方面才能够跟随着金融市场的市场化走到一个资源正确配置的角度上来，所以我认为无论是内循环还是双循环，金融市场的改革实际上都是非常关键的。