“十八罗汉”新股神话继续，上市首日就卖出的策略不香了？

创业板正式实施注册制第二个交易日，18只新股继续上演上涨“神话”。

8月25日，注册制下的18只创业板新股继续保持强势行情。当日，除了卡倍亿（300863.SZ）外，17只新股均录得上涨，“十八罗汉”平均涨幅22.72%，涨幅最大的金春股份（300877.SZ）大涨76.87%。

上市首日出现戏剧性行情的康泰医学（300869.SZ）大幅低开，但随后迅速拉升两次在盘中临停，截至当日收盘上涨了17.79%。

而新股第二日的火爆行情，也使得上市首日就卖出的打新策略有所失色。对此受访人士也有不一样的看法。一种观点认为，打新纯属于无风险套利，哪怕是30倍涨幅也和自己无关；另一种观点称，对于没有达到预期收益、质地不错的标的，可以考虑选择第二日、第三日再卖出。

首日卖出不香了？

创业板注册制第二日，“十八罗汉”继续保持强势行情，尤其是金春股份、圣元环保（300867.SZ）等均强势上涨。

截至当日收盘，金春股份大涨76.87%，圣元环保也上涨来看56.07%。18只创业板注册制新股，除了卡倍亿（300863.SZ）微跌1.8%外，其余17只均录得上涨。前一日最具戏剧性的康泰医学低开高走，两次在盘中临停，截至当日收盘上涨了17.79%。

不仅康泰医学，多只个股也因为大幅上涨而触发两次临停。比如圣元环保盘中也一度较开盘价涨60%触发二次临停。

事实上，25日的行情亦有预兆。昨日，18只新股的换手率均维持在较低水平，大幅低于科创板首日换手率，显示出投资者的“惜售”情绪较浓。具体来看，除了卡倍亿换手率达到77.71%外，大多数个股换手率在50%附近。

参考科创板，一般来说，打新策略是上市首日即卖出，但创业板注册制新股在第二日的强势行情，也让一些市场参与人士反思过去的策略是否依旧完全适用。

“今天（8月25日）来看，新股第二日的行情也是比较可观的。我们建议，不同的打新投资者可以根据不同的个股进行灵活的操作，当然基础的策略还是首日卖出。相对来说质地不错、可以长期持有、且首日涨幅没有达到预期的标的，可以等到第二日、第三日甚至在更长周期卖出。但是对于很多基本面没有深入研究、且首日涨幅达到预期的股票，还是首日卖出更为稳妥。”某券商投资人士对第一财经说。

“打新的话其实参与一种无风险的套利而已，因为一些新上的公司其实并不符合我们的持股标准，所以一般当天就会卖掉。”北京某中大型私募人士则直言，“因此我们的策略就是上市当天就卖掉，涨多少跟我们都没有关系。哪怕是有30倍，毕竟我们做的是套利。”

“一般而言，打新投资者赚取的是确定性收益，所以对于绝大多数打新投资者而言，都应该选择在首日卖出的操作，因为第二日的行情不确定性较大，而首日涨幅确定、并且在首日涨幅达到预期的情况下，在首日卖出是更为理性的选择。”该券商投资人士进一步表示。

开源证券的统计结果也表明，首发市盈率相对行业平均市盈率越低的创业板新股上市首日涨幅越高，而发行价更低或首发上市时流通市值更小的新股上市首日涨幅一般也更高。

理性看待打新

而对打新投资者来说，注册制改革之后的另一个改变是，随着“23倍市盈率”限制的放松，新股的发行定价机制更加市场化，或许未来部分公司破发将成为正常现象，打新或许不再是无风险收益。

在成熟市场上，首日破发已然是常态。

以港股为例，根据统计2016年港交所共发行新股115只，首日破发21只，破发率为18%；2017年发行新股160只，首日破发37只，破发率为23%；2018年发行208只，首日破发66只，破发率32%。

数据进一步显示，2019年港交所主板和创业板共发行新股161只，共有88只新股上市首日收盘价高于发行价，另有73只新股上市首日收盘价跌破发行价，全年新股破发比例为45%。

而且，从过去1年科创板的情况来看，也出现过科创板新股上市当日跌破发行价的情况。

2019年12月4日，科创板新股建龙微纳（688357.SH）上市，发行价为43.28元，发行市盈率为53.16倍（行业市盈率为16.52倍），募集资金合计6.26亿元，上市首日，建龙微纳最高上涨至44.88元，收报于42.35元，较发行价下跌2.15%，成为自科创板开板以来首只上市首日即跌破发行价的新股。

另外，久日新材（688199.SH）、详生医疗（688358.SH）也是在上市第二个交易日便跌破了发行价。

在上述券商投资人士看来，新股首日破发在成熟资本市场属于常见现象，随着A股资本市场改革推进以及发行端的变化，长期来看，注册制改革的持续推进、资本市场走向成熟，首日破发是正常情况，“但中短期内大概率不会出现。”

因此，对于打新参与者而言，打新在未来一段时间仍是性价比颇高的投资行为。

融通创业板指数基金经理蔡志伟对记者表示，注册制后创业板发行上市规则与科创板相近，因此新股申购的总体策略并没太大调整。同时，有资格参与网下询价的账户数将较注册制前显著减少且网下配售比例将大幅提高，对于机构而言相对核准制下是具备较大优势的，因此对创业板的新股申购会积极参与。

而且需要看到的是，创业板实行注册制后，潜在可观的打新回报吸引机构投资者积极参与网下打新，热度远高于首批科创板。统计显示，参与17只首批创业板注册制新股初步询价的账户数平均值为4734个，平均申购倍数达1758倍，显著高于首批科创板的2157个和370倍。

不过，机构打新热情的高涨以及募资规模的下降也使得首批创业板注册制新股网下中签率低于首批科创板。

统计进一步显示，17家创业板注册制新股的A/B/C类投资者平均中签率分别为0.063%、0.059%和0.054%，低于首批科创板的0.334%、0.316%和0.278%。