基础资产风险可控 银行间ABS大面积上调评级

最新数据显示，今年6月以来，银行间市场资产证券化产品频频被上调评级。Wind数据显示，尽管受到疫情影响，但包括信贷类资产支持证券（ABS）、资产支持票据（ABN）在内，6月以来仍有117只产品获上调评级，与去年同期上调评级数量基本持平。

“虽然一部分产品的基础资产现金流出现下滑，但总体上证券化产品的运行情况还是比较稳健的。”中诚信国际结构融资部评级总监王立表示，从今年跟踪评级的情况来看，总体而言项目风险可控，资产证券化产品还是比较安全的。

以和信2019年第一期汽车分期贷款资产支持证券为例，跟踪评级报告认为，该产品未发生任何信用触发事件，各优先档证券本金及利息兑付正常，借款人和贷款特征未出现明显变化，基础资产信用质量保持稳定，根据模型测算结果，将优先B档和优先C档评级上调。

中金公司固收团队认为，对于信贷ABS而言，随着优先档的摊还、超额利差的累积，非AAA品种逐步上调至AAA是常态。在疫情影响下，信贷ABS实现了大面积评级上调，这些券种风险可控，由于与AAA档相比仍有较大利差，是性价比不错的投资区域。

与信贷ABS类似，跟踪评级上调的ABN也集中于夹层档，且23只获评级上调的ABN发行方均为租赁公司。以安吉租赁有限公司2019年度第一期资产支持票据为例，资产主要以应收融资租赁款和货币资金为主，产品信用支持有所提升。

中金公司固收团队认为，具备评级上调条件的大多是具有一定分散度的债权类产品，ABN市场则表现为租赁资产为主。内部增级量的提升与存续资产质量、集中度、不良率变化之间的权衡仍然是决定评级变动的主要因素。

“存续期产品方面，对于债权类产品可能面临以下风险：基础资产质量下降，包括部分债务人经营情况恶化，资产集中度上升等；消费金融类ABS中，早偿风险比较常见。”中诚信国际结构融资部评级总监马延辉表示。

展望下半年ABS品种运行情况，中金公司固收团队认为，市场主流的品种在本次跟踪评级季尚未出现评级下调的案例，可以说2020年跟踪评级季的表现较2019年更好。全年来看，风险事件数量可能并不会超过2019年的水平。