国际原油开始漫长复苏，但供需尚未重回平衡

截至5月12日，参考原油品种均价为23.7美元/桶，变化率为17.69%，对应的汽柴油应上调340元/吨。尽管由于参考油种均价低于40美元/桶的地板价，本轮调价窗口暂不开启，但国际原油价格小幅上涨的趋势值得注意。

恢复经济生产，原油漫长复苏

金联创原油分析师韩正己向第一财经指出：“近期原油价格转好主要是收到OPEC减产正式落地的利好提振，此外现在全球各国在疫情趋于稳定后开始逐步恢复经济，原油需求将要复苏的预期令市场忧虑情绪有所缓解，供需两方面带来的重要利好提振油价近期的上涨。”

美国活跃石油钻井平台连续八周减少，全球主要产油国减产，石油需求随着解除封锁而逐渐复苏；另一方面，OPEC减产正式落地，OPEC+各产油国以及G20中的部分产油国将进行史上最大规模的减产行动，目前减产计划将持续到2021年。因而韩正己认为，本轮油价好转更接近于漫长复苏的开始。

“此前由于收到新冠肺炎疫情影响，全球经济遭受重创，原油需求也大幅下降，当前全球各国准备恢复经济生产，这会在一定程度上帮助原油需求回暖，但受制于经济恢复速度的问题，需求端也很难快速恢复。”韩正己分析道。

另一方面，在此期间，供应端的减少将对油价带来长久的提振，因此，随着供需两端的逐步改善，原油价格将迎来一个稍显漫长的复苏期。

不过，原油价格漫长复苏，意味着目前市场供需已经重回平衡了吗？并不是。

尽管OPEC+及G20实施了史上最大规模的减产行动，但原油市场上供应或许仍会大于需求，此前受疫情等因素影响，市场普遍预期全球原油需求至少下降了2000万桶/日，这一幅度是大于减产的。

韩正己对第一财经表示：“因此短时间内，市场供需还是很难重新回到供需平衡的阶段。此外，原油库存胀库的问题短时间内也难以扭转，因此供需不平衡局面要有根本性的改善，还需要等待供需两端后续的利好消息。”

国内炼厂开始用上低价油

对于国内石化产业链而言，由于原油购买及运输会产生一个多月的时间差，地炼3月开始购进的低价原油将在5月后陆续到港。而炼厂用上低价油，一定程度上能够冲抵其此前短期面临的库存跌价损失，为炼厂盈利带来利好。

由于国际原油价格走势决定了成品油价格，短期终端成品油消费积极性一定程度上受油价变动影响。尽管参考油种均价低于40美元/桶的地板价，本轮调价窗口暂不开启，但国际油价若持续复苏，反应在成品油价格及消费上，也在一定程度上对炼化企业形成利好。

此外，据不完全统计，包含董家口、烟台、日照、龙口、东营等各港在内，2020年预期总计将投产1200万立左右原油库容，理论可存储原油将高达800万吨上下。

尽管山东地炼开工率创出历史新高，但山东各港仍面临严峻的接卸及存储形势，各港罐容一直处于偏紧状态运行，边输边卸、少量储罐用于周转甚至转至其他山东以外港口接卸，都成为近期各港运行新常态。

不过，联合信用评级指出，随着近年来国内大型炼化一体项目集中投建，中小炼厂面临的竞争压力加大，单纯依靠低油价其盈利能力将难以为继。

而对于上游开采行业，在原油开采成本相对固定的前提下，原油开采业务的盈利主要决定于原油价格，从国内采油领域占据主导地位的中国石油、中国石化来看，其近年原油开采业务的盈利走势与国际原油价格一致性极高。因此在理论上，原油价格复苏会对三桶油产生利好，不过一位业内人士告诉第一财经，目前国内石化产业链的情况，也没有想象中那么好，还需要观察长期油价走势。