境外股市大震荡 A股市场将显示独立性

张歆

“五一”期间，部分海外股市明显波动，A股市场会否被波及成为逾1.6亿名投资者关注的重点。

笔者认为，虽然同样受到疫情影响，但我国与海外战“疫”所处的阶段不同，A股市场发展的“源动力”与海外市场不同。因此，资金对于A股市场的韧性和独立性有着较高认可度。简而言之，即便全球金融市场难免“青山同云雨”，但A股市场亦能争取“明月照两乡”。

首先，中国经济的韧性主要来自内生性增长的力量，在战“疫”与深入推进复工复产双重任务背景下，这种内生性力量对于宏观调控政策更敏感，更能最大程度的发挥政策效力。

笔者注意到，与海外部分国家直接推出“QE”不同，面对疫情影响，我国经济和政策面一直坚持通过激发市场活力，尤其是激发中小企业、民营企业、双创企业的市场活力，来实现经济的高质量增长。无论是货币政策的定向降准、普惠金融引导，还是信贷端对于中小企业的政策倾斜，或是近期推出的以新基建领衔的，扩大消费、投资、内需等一揽子的宏观对冲政策措施，其核心都是通过多维度激发市场各方主体的活力，自然而然的带动经济增长。

由于这种增长方式更符合“自然法则”，更具张力和韧性，也因为具有更多的定力，能够有效抵御恐慌情绪的过度蔓延。

其次，A股市场最大的发展“源动力”在于改革与创新。无论是注册制的稳步推进、新证券法的完善法治供给、对外开放的脚步不停，还是严惩违规、保护投资者……其内核都是在变革中夯实基础并不断前行。

去年9月份，中国证监会提出全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。经过逾半年时间，多数任务已经落地并达成，A股市场上市公司质量持续改善，再融资、并购重组活跃度提升，创业板注册制试点启动，新三板精选层已经进入受理阶段。同时，A股市场高水平对外开放持续深入，外资机构与A股市场的连接进一步加深；3月1日正式实施的新证券法加大了A股市场法治供给，尤其是在投资者保护、威慑违规行为方面已经发挥效果。

第三，分析海外金融市场对于A股市场的扰动，主要的立足点其实不是海外市场一时的涨跌影响，而应该在于其与A股市场的传导点以及其传导力。

事实上，海外金融市场与A股市场最大的两个连接点在于外资与外贸。就外资动向来看，最具代表性的北上资金近期显示出对A股市场明确的配置意愿。今年以来，北上资金1月份和2月份分别净流入384亿元和116亿元；3月份，因全球金融市场恐慌、多国股市数次熔断部分资金需要“回国救火”等原因，从A股市场净流出679亿元。但是，4月份北上资金净流入533亿元，为年内月度流入最高值。北上资金对于A股市场的青睐实际上并不令人意外，A股市场整体估值处于低位，2019年的业绩增长更是进一步拉低了动态估值，资金可谓进可攻退可守。

此外，从全局数据来看，央行日前披露，截至3月底，境外机构和个人持有境内股票1.89万亿元。该数据虽然低于去年底的历史高点，但同比增加12.08%，可以说经受住了突发事件的冲击、展示了A股市场“稳外资”的定力。

立夏已过，风暖昼长、万物并秀。笔者认为，A股市场在不能重启的2020年已经走过了最困难的时刻，即便还可能需要面对“全球共凉热”，但已经有了底气和能力展示自己的发展独立性。或许，穿越扰动，在改革中踏浪前行，这将是A股今后的日常！