证监会下调红筹回A门槛，科技领先者200亿市值即可申请

关于红筹企业境内上市的最新安排，预示着中概股回归A股的门槛大幅下调。

4月30日，证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》（下称《试点公告》），已在境外上市的红筹企业和尚未境外上市的红筹企业，在境内发行股票或CDR，门槛都大大降低。

对于已境外上市红筹企业的市值要求做出调整，提供两条标准供选择。一是市值不低于 2000 亿元人民币；二是市值 200 亿元人民币以上，且拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，同行业竞争中处于相对优势地位。

对于尚未境外上市红筹企业申请在境内上市，最新《试点公告》明确，企业需要在申报前就存量股份减持等涉及用汇的事项形成方案，报中国证监会，由中国证监会征求相关主管部门意见。

“这一规定为部分中概股回归创造了条件。”前资深投行人士王骥跃对第一财经记者表示，已上市红筹企业回归门槛降低了，未上市红筹企业从科创板和创业板要求来看，也是降低的。

证监会称，上述调整，是为了进一步落实《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业 境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》(国办发〔2018〕 21 号)，为有意愿在境内主板、中小板、创业板和科创板上市的创新试点红筹企业(下称红筹企业)提供路径，促进创新创业，提高上市公司质量。

其中，存在协议控制架构的红筹企业申请发行股票，中国证监会受理相关申请后，将征求红筹企业境内实体实际从事业务的国 务院行业主管部门和国家发展改革委、商务部意见,依法依规处理。

值得主要的是，《试点公告》实际上降低了红筹企业境内上市的门槛。

2018年6月6日，中国证监会曾发布《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》（下称《监管办法》），对符合一定条件的境内科技创新企业、境外已上市红筹企业、尚未境外上市企业(包括红筹企业和境内注册企业）的时点做出明确。

其中规定，已境外上市试点红筹企业在境内发行股票或CDR，市值应不低于2000 亿元人民币。 当时满足这一条件的境外上市红筹企业仅有约5家，即阿里巴巴、腾讯、百度、京东、网易。大多数中概股都无法达到市值要求。

相比而言，最新《试点公告》将标准增加为二选一，企业可以选择2000亿市值门槛，如果科技实力过硬则可根据规定选择适用200亿市值门槛。

2018年发布的《监管办法》对尚未境外上市试点企业境内发行股票或CDR也有较高要求，需满足以下2套标准当中的至少一套。

一是最近一年经审计的主营业务收入不低于 30 亿元人民币,且企业估值不低于 200 亿元人民币，企业估值应参考最近三 轮融资估值及相应投资人、投资金额、投资股份占总股本的比例, 并结合收益法、成本法、市场乘数法等估值方法综合判定。融资 不足三轮的,参考全部融资估值判定。

二是拥有自主研发、国际领先、能够引领国内重要领域发 展的知识产权或专有技术,具备明显的技术优势的高新技术企 业,研发人员占比超过 30%,已取得与主营业务相关的发明专利 100 项以上，或者取得至少一项与主营业务相关的一类新药药品 批件,或者拥有经有权主管部门认定具有国际领先和引领作用的 核心技术;依靠科技创新与知识产权参与市场竞争，具有相对优势的竞争地位,主要产品市场占有率排名前三，最近三年营业收 入复合增长率 30%以上，最近一年经审计的主营业务收入不低于 10 亿元人民币,且最近三年研发投入合计占主营业务收入合计 的比例 10%以上。对国家创新驱动发展战略有重要意义,且拥有较强发展潜力和市场前景的企业除外。

目前对于未上市红筹企业境内上市，科创板及创业板都有最新规则。

科创板要求，符合《国务院办公厅转发证监会关于开展 创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》相关规定的红筹企业，可以申请发行股票或存托凭证并在科创板上市。

营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业,申请发行股票或存托凭证并在科创板上市的,市值及财务指 标应当至少符合下列上市标准中的一项，一是预计市值不低于人民币 100 亿元；二是预计市值不低于人民币 50 亿元,且最近一年营 业收入不低于人民币 5 亿元。

创业板与科创板要求基本保持一致，不同的是，创业板要求最近一年利润为正。

4月27日发布的《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则（征求意见稿）》规定，符合相关规定且最近一年净利润为正的红筹企业，可以申请发行股票或存托凭证并在创业板上市。

具体而言，营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行 业竞争中处于相对优势地位的尚未在境外上市红筹企业,申请 发行股票或存托凭证并在创业板上市的,市值及财务指标应当 至少符合下列上市标准中的一项，一是预计市值不低于人民币 100 亿元，且最近一年净利 润为正;二是预计市值不低于人民币 50 亿元,最近一年净利润为 正且营业收入不低于人民币 5 亿元。