石油抗疫哪家强？两桶油深跌，炼化企业逆势而上

2020年对石油公司而言，注定是要载入史册的一年。1月底，突如其来的新冠疫情在国内蔓延，中国油气行业首先受到疫情的严重冲击，成品油销售一度下降2/3，天然气销售下降1/5；工程技术服务锐减，一度亏损严重；部分民营企业经营困难甚至面临破产。

屋漏偏逢连夜雨，3月6日，“OPEC+”减产协议破裂，油价出现史诗级暴跌；与此同时，受疫情影响，全球石油需求大幅萎缩。综合多家机构观点，预计二季度全球石油需求将同比下降1600万-2300万桶/日。

归根结底，中国石油企业不仅要抗中国疫情，此刻还需抵御全球疫情带来的连锁反应。第一财经梳理了19家油气行业上市公司的一季度业绩，其中两桶油深跌，行业净利大幅下滑，1月20日至4月29日以来，总体股价持续下跌。

跌无止境：两桶油净利连跌

家大业大的两桶油，在疫情冲击下所受的影响也格外明显，其中，中石油、中石化一季度均出现净亏损，净利同比下降幅度超过200%；而在去年，这两家公司的净利润也出现了不同幅度的下降，中石油同比下跌13.87%，中石化则同比跌去8.71%。

从数据上来看，中国石油（601857.SH）第一季度净亏损162.3亿元，同比下跌258.4%，亏损原因是营业收入减少以及油价大幅下降导致库存跌价损失影响。中国石化（600028.SH）一季度净亏损197.82亿元，去年同期盈利147.63亿元。中国海洋石油（00883.HK）未披露一季度净利润，但公布的营业收入同比下降6.4%。

而在三桶油中，又属业务板块偏向上游的中石油和中海油受影响更大。“低油价对国有石油公司整个产业链均有不同程度影响，最上游的原油勘探板块首当其中，另外炼油板块、批发及零售环节均受影响。”金联创成品油分析师刘霞对第一财经分析道。

刘霞同时对第一财经表示，低油价会对国有石油公司的原油勘探板块形成较为明显的冲击，国内原油开采成本较高，据悉中石油内供原油结算价已经跌至低位。

天风证券分析师指出，中国石油是一体化公司，但是上游对业绩弹性更大，而中国石化虽然也是一体化公司，但是产业链结构偏下游，业绩和估值也更接近上海石化这种独立炼厂公司，如果油价长期在30美元附近徘徊，或者后续回升到60美元黄金长期中枢的话，中国石化、上海石化的估值更具性价比。

此外，中油工程（600339.SH）、海油工程（600583.SH）一季度也出现净亏损，中油工程的净利润同比下跌幅度甚至达到了736.19%。3月以来国际油价重回20-30美元的底部区间，国内三大石油公司2020年资本支出计划均有不同程度下调，公司油气田地面工程业务营业收入与国内勘探开发资本支出规模密切相关，因此，2020年国内上游资本支出计划下调将导致公司业绩承压。

逆势增长：炼厂迎来盈利拐点

与成本高昂的勘探板块相比，侧重炼油板块的公司则迎来一波机遇，上天风证券分析师指出，虽然本次油价二次探底过程中，炼厂无法享受地板价超额收益，但是产油国官价下调，以及下游部分产品价差拉大，对炼化盈利有明显改善，在消耗掉高价原油后，炼厂有望进入红利期。

于是，在油气行业普遍净利下降的情况下，几家炼化公司却脱颖而出，逆势增长，恒力石化（600346.SH）就是其中表现亮眼的一家。

一季度，恒力石化实现营业收入297.71亿，同比增长97.77%；归属于上市公司股东的净利润21.43亿元，同比大增323.84%。营收和净利的大幅增长，主要受益于去年二季度公司2000万吨/年的炼化一体化项目实现全面投产，化工品和成品油销售成为一季度业绩提高的核心驱动力。

除此之外，恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）等炼化公司均实现净利润逆势上涨。恒逸石化的文莱项目全面投产带来业绩利好，公司指出，油价大跌后低位油价反而对于石油化工企业有利，一方面低位油价有利于下游产品价差的扩大，且较低产品价格有利于刺激终端需求增长，进而促进盈利的提升；另一方面，低位油价面临上涨的机会，油价上涨带来产业链库存增值和生产负荷提升，进而刺激需求增长。

而荣盛石化控股的浙石化一期项目原油加工规模达到2000万吨/年，已于2019年投入运行，将在2020年全年贡献利润，光大证券预测今年浙石化项目将成为荣盛石化公司业绩的最大贡献者。

除此之外，中海油服（601808.SH）也呈现出了惊人的增长势头，一季度净利润11.39亿元，同比增长3581.31%，大幅超过此前的分析师预期，主要原因是2019年钻井服务业务已经跨过盈亏平衡点，业绩弹性开始显现。

原油成本高昂，折损抗疫能力

在需求不振的情况下，成本是影响油气公司盈利或亏损的重要因素，然而，国内油气公司原油成本的高昂，为接下来的盈利能力打上了一个问号。

中国石油一季度原油平均实现价格为54.39美元/桶，中石化的原油实现价格则为49.15美元/桶，中海油49.03美元/桶。上海石油化工股份（00338.HK）披露一季度原油成本3428元/吨，相当于70美元/桶，而一季度阿曼原油均价51美元/桶，据天风证券分析师计算，估算上海石油化工股份库存损失16亿，倒推经营利润4亿左右。分析师指出，二季度公司将开始受益于产油国官价贴水，3月底之后可能仍有少量库存损失，但不会太多。

中国石油和化学工业联会发布的《2019年中国石油和化学工业经济运行报告》显示，2019年石油化工企业的利润普遍下滑，亏损面持续扩大，特别是石油开采行业，2019年，油气开采业亏损面达21.2%;亏损企业亏损额252.0亿元，同比下降39.1%；资产负债率为47.19%，同比增加3.36%。

而三桶油不可能放弃其勘探开采板块业务，因此在全球疫情导致的低油价环境下，三桶油的抗疫任务，任重而道远。