押注金融科技 淘金自营投资 细数券商年报的“那些事”

截至4月24日18时，A股纯证券业务上市券商中，已有28家披露2019年年报，总营收合计3301.86亿元，同比增长42.00%；净利润合计948.76亿元，同比增长59.41%。从收入机构及资产结构上，投资业务比重显著提升，部分券商自营收益大增近6倍，其中头部券商“调结构”更为积极。展望2020年，不同券商之间的打法也是泾渭分明，头部券商以“国际一流”为标杆，全球化布局成为发力重点，中小券商则进一步探索差异化竞争路径。

加大金融科技投入

随着行业对金融科技的重视程度不断提升，2019年无论大小券商纷纷不遗余力加大相关投入。

截至4月24日记者发稿，在已披露2019年年报的28家上市券商中，共有23家披露了2019年信息技术投入情况，累计投入金额达94.4亿元；从单家券商看，2019年信息技术投入在1亿元以上的便有20家，最多的华泰证券和国泰君安分别投入高达14.25亿元和11.17亿元，几乎等同于部分中小券商全年的净利润。

纵向对比看，前述23家券商有16家2019年信息技术投入较2018年同比增长，头部券商不仅投入金额较大，投入金额增幅也明显高于中小券商，这无疑将进一步巩固其优势地位。

华泰证券2019年信息技术投入较2018年增长31.34%，海通证券2019年信息技术投入同比增长30%，东方证券2019年信息技术投入同比增长61.16%。

从各家券商年报表述来看，金融科技与各项业务进一步深入融合成为重要方向，其应用领域也不仅仅局限于经纪业务等传统业务板块，在广度和深度上都有不同程度的推进。

以东方证券为例，其发力领域主要集中在资产管理、互联网金融等；到2019年，公司通过搭建数字化平台，推动金融产品创新和金融服务水平提升，并在合规管理、量化投资、数字化转型等多方面深入推进金融科技与业务融合；公司还成立金融创新研究院，并与微软签署战略合作协议。

作为中小券商，华西证券2019年信息技术投入合计1.34亿元，同比增长38.14%。对于金融科技的规划，公司明确将推动金融科技应用落地，加快财富管理转型，打造零售财富管理业务行业绝对优势。

诚如东方证券在年报中所说，当前，券商正以金融科技应用为突破口，推进金融产品创新和服务创新，监管部门也通过分类评价给金融科技加分。可以预见，各家券商对金融科技将会更加重视。

头部券商积极调结构

从收入结构上看，自营投资增长明显。数据显示，若以“投资净收益+公允价值变动净收益+可供出售金融资产公允价值变动”计算券商自营投资收益，上述28家券商2019年自营投资收益总额为1084.10亿元，相较2018年增加了133.26%。排名前三位的中信证券、华泰证券、海通证券自营投资收益合计占比达37.08%，头部效应明显。值得注意的是，广发证券、东方证券自营投资收益同比分别大增569.20%、557.16%，增幅居前两位。

东方证券在其年报中表示，报告期内，公司积极把握市场机遇，在自营投资方面收获颇丰。其中财富管理业务实现产品销售量与保有量的双增长，资管业务规模稳步提升，公募基金规模增速显著，收益及营收在行业内排名居前。

上述28家券商2019年自营收益占比为32.83%，相较2018年的19.99%，上升近13个百分点。其中头部券商“调结构”更为积极。

中信建投研究显示，与2018年相比，上市券商投资业务的收入占比上升明显，而经纪业务、投行业务、资管业务、信用业务的收入占比则出现下降，收入结构日益向重资本业务倾斜。其中大部分头部券商投资业务的收入贡献度至少提升14个百分点。

以中信证券为例，数据显示，其经纪业务收入为95.54亿元，远低于其自营投资收益166.93亿元。自营收益已成为许多券商第一大收入来源。

资产端的结构变化同样显著。中信建投表示，从2019年年报来看，上市券商投资业务的配置比重显著提升，信用业务的配置比重下降。其中头部券商资产结构变化相对明显。

值得注意的是，受益于科创板跟投业务的开展及一级市场估值水平提升，上市券商的私募及另类投资子公司业绩均大幅回暖，而头部券商的科创板跟投业务开展更广泛，投资规模更大，因而受益更明显，对自营投资收益贡献也更大。

麦肯锡全球董事合伙人盛海诺认为，未来几年政策利好将逐步转化为业绩，但随着市场不断成熟，对券商的要求相应也会提高。国内券商应坚定转型步伐，凭借专业化服务能力为客户提供资本市场投融资及资本中介服务，逐步打造成真正意义上的投资银行。

未来规划泾渭分明

2020年对证券市场而言无疑是至关重要的一年，在双向开放、外资券商杀入的大背景下，内资券商如何找准定位谋求差异化发展越发现实。对于未来发展规划，不同券商之间的打法也是泾渭分明。

中信证券、海通证券、国信证券等头部券商纷纷以“国际一流”为标杆，成为“国际一流的中国投资银行”“国际有影响力的中国标杆式投行”是其主要愿景，全球化视野及布局也成为这些券商下一步发力及开拓的重点。

中信证券表示，2020年公司将落实全球一体化垂直管理，提升跨境服务能力，并开展全球资产配置；海通证券表示，2020年将强化投行承揽与销售定价能力建设，巩固投行业务市场地位，巩固国际化先发优势；国信证券表示，2020年将重点推进全价值链财富管理、稳健型投行服务、多平台价值投资、创新型衍生品业务、金融科技驱动创新、多渠道国际化发展等。

头部效应最明显的投行业务集中度依然不减。数据显示，28家券商2019年投行业务收入合计为313.45亿元，其中排名前五位的中信、中信建投、海通、国泰君安、华泰合计收入161.47亿元，占比达51.51%，集中度与前一年几乎持平。

相比追求“高大全”的头部券商，中小券商们则更多将精力放在了自身擅长的业务上，通过进一步做大优势探索差异化竞争力成为其后续努力方向。

西部证券表示，2020年公司将突出自身业务特点，以现有六大业务板块为基础，加快成长型业务发展，补齐业务短板，提升综合化金融服务能力。