年内可转债发行热规模降 估值偏高减弱配置性价比

本报见习记者 王思文

今年，可转债发行依旧火热。据《证券日报》记者了解，今年第一季度还没结束，A股可转债发行只数已达40只，同比分别增长37.93%。不过值得注意的是，可转债发行规模却同比下滑明显，年内发行规模为413.25亿元，同比下降66%。

据《证券日报》记者梳理，年内A股可转债发行只数同比明显增加，发行规模却下滑65.88%。东方财富Choice数据显示，2020年以来（截至3月24日），A股可转债发行只数共计40只，合计发行规模达413.25亿元，相比而言，去年同期发行只数为29只，合计发行规模达到1211.3亿元。据记者了解，这主要是由于去年年初A股市场行情偏好，可转债发行也随之升温。

保荐承销机构方面来看，据《证券日报》记者整理，今年已有24家券商参与到可转债项目的发行之中。中信建投证券成功发行的可转债项目数量（包括联席项目）最多，达5个；中信证券位列第二，有4个项目；兴业证券和华泰联合证券并列第三，分别有3个项目；浙商证券、招商证券、申万宏源承销保荐、华安证券、国泰君安、国金证券、平安证券各有2个项目。

据可查数据显示，券商承销的可转债收入在投行业务里占比细微，有些券商甚至还未涉及可转债项目。但随着可转债发行逐渐常态化，有望为券商承销收入带来新的增长点。

事实上，自2017年9月8日证监会发布《证券发行与承销管理办法》后，“全民打新债”一度掀起热潮，尤其是去年全年发行规模达到历史新高，其中去年一季度可转债发行规模就已超越2017年全年水平（2017年全年规模仅为948.36亿元）。

随着股市行情的变化，近期有不少投资者将投资配置的目光再次转移到“可转债”上。“最近申购可转债算是我的标配操作了，虽然中签的比例不大，但也能挣点小钱。”一位普通投资者告诉记者。

对此，业内人士对《证券日报》记者表示：“投资者在申购可转债之前，应对可转债对应的正股投资价值进行分析，包括该股的估值水平、盈利能力和成长能力等方面，从而降低可能因破发而导致的损失，不应该跟随市场情绪盲目申购。”光大证券也提示，可转债整体估值水平偏高，当前可转债投资应该更多地配置稳健标的，以及少量价格较低的弹性标的。

从二级市场方面来看，今年以来可转债市场受外围的影响下行，转债市场的投机氛围较为浓厚，近期更有部分可转债因涨幅过高而引起监管关注。

据天风证券数据显示，上周中证转债指数周跌幅0.93%，明显强于权益市场，并且在权益市场整体成交缩量的情况下，转债市场成交量创历史新高，中证转债周成交额达到3471.52亿元。

“主要原因是权益市场不明朗的情况下，非机构大资金转移战场，通过资金优势运用量化等操作方法，在转债的交易规则下扩大个券当日交易，将个券价值完全从正股价值中独立出来。虽然这种交易策略一定程度上打破了转债的估值体系和标准，使得这类转债的转股价值偏离度较大。但是从另一个角度去思考，这种市场化的交易行为正在逐步解决困扰转债的一个核心问题，就是流动性。”天风证券孙彬彬认为。

财通证券认为，整个转债市场估值水平的提高，会让配置性价比进一步减弱，近期转债市场情绪或迎来降温。光大证券则认为，可转债估值水平短期显著下降的可能性不大，主要原因在于当前纯债的利率偏低，权益市场大幅向下调整的可能性较小，不过可转债对固收类账户的吸引力仍然较大。