关于桥水基金爆仓传闻：我从瑞达里奥的《原则》一书中仿佛找到了答案

记不清什么时候，一位友人送了记者一本书，这本书便是全球知名对冲基金桥水基金创始人瑞达里奥的《原则》，由于疏于阅读，一直放在书架上已有一段时间，直到近两日关于“桥水基金爆仓”的传闻出现，记者才想起它。

市场传闻，对冲基金桥水公司（Bridgewaters）遭遇了重大亏损，原因是旗下进行RiskParity策略交易的基金，在此前重仓了波动率均比较低的美股与高收益债券。而随着疫情冲击与油价下跌导致美股与高收益债券同时下跌，该基金不得不同时出手股票与高收益债券，从而遭遇了巨大亏损。

有消息称，桥水基金目前正处于爆仓的关键阶段，甚至有人将桥水基金的可能爆仓与2008年金融危机中雷曼兄弟的破产相比较。但同时，也有消息称，桥水基金也在加大对欧洲市场的做空布局。

对此，包括瑞达里奥在内的桥水基金相关人士均有所回应。从目前整体情况来看，瑞达里奥否认定了爆仓的传闻，但没有否定基金回撤的说法，也没有否定做空欧洲市场的调仓布局。

对于爆仓的传闻，瑞达里奥回应称，“我保证：桥水一切安好。”

3月18日晚间，瑞达里奥通过微博回应称，“今天中国国内有传言桥水崩了、遇上麻烦了。我向你们保证这完全是错误的，桥水一切安好。桥水的财务状况非常稳定，既没有出现在目前情况下与我们预期不符的投资亏损，也没有出现与我们过去45年来做投资的常态不符的损失。我附上了我昨天发给客户的信件来说明事实情况。希望你能阅读来了解目前的事实是如何。”

“你要知道有不善的人会试图传播谣言来造成伤害、制造恐慌。他们让危险的境况变得更加致命。他们应该被找出来并受到严惩。我想或许我们已经找到了谣言的传播人，可能的话，我们会采取法律手段并向大众公布。”

中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员张明表示，“目前有观点将桥水爆仓类比于雷曼兄弟倒闭，但我不认同这一观点，最重要的区别在于：雷曼是真实杠杆率极高的卖方机构，而且在2008年危机之前是美国资产支持商业票据（ABCP）市场的重要做市商，雷曼兄弟的倒闭既导致了美国批发融资市场的停止运转，又导致了其他很多金融机构出现交易对手风险（Counter-PartyRisk）。相比之下，桥水基金是一家买方机构，无论在批发融资市场上还是衍生品交易市场上，桥水的核心节点地位都远逊于雷曼兄弟。”

张明认为，在疫情扩散得到充分抑制之前，在投资者充分把全球衰退与发达国家经济衰退的风险pricein（消化）之前，本次美国股市的调整恐怕都没有结束。有些投资者所谓当下应该抄底美国股市的说法，似乎有些偏乐观了。

对于亏损，桥水的PureAlphaFundII在本月初截至12日期间下跌了约13%，今年累计下跌约20%。据知情人士透露，桥水本月的大幅亏损主要是因为股市多头仓位及国债空头仓位所造成。

对于做空欧洲市场，有消息称，桥水已建立了140亿美元的空头头寸，押注欧洲公司的股票将随着新冠病毒疫情的恶化而持续暴跌，具体包括对德国软件巨头SAP的10亿美元空仓，对英国半导体设备制造商ASML控股的7.15亿美元空仓。

虽然这些消息，瑞达里奥没有公开回应，但桥水基金相关人士此前曾表示，虽然不会评论具体头寸，但公司在世界各地150多个市场进行交易，有许多相互关联头寸，通常是对冲其他头寸，而这些头寸的调仓经常发生变化。因此，在任何时候考虑任何一个头寸，试图确定一个总体战略都是不正确的。

因为这次桥水基金的爆仓传闻，记者拿起了《原则》这本书，力求从中找到答案。

在这本书中，瑞达里奥没有回避自己的家庭生活和公司运作情况，他直言：桥水基金目前是全球顶尖投资公司之一，公司为客户赚取的收益远远超过了历史上任何一家对冲基金公司。瑞达里奥认为，桥水基金的成功源自他所奉行的一套原则，而这些原则也是他一生中所学到的最重要东西。

在《原则》一书中，瑞达里奥提出超过500多条奉行原则，认为自己的成功并非自身的资质所在，而是因为他从失败中学会了做人、做事的原则，而大多数人和公司都可以运用他的这些原则更好的实现自己的目标。

由此可见，从无数次失败中汲取经验，这是瑞达里奥走向成功的原则。

其实，在这次关于桥水基金爆仓的传闻中，也体现了瑞达里奥的奉行原则之一，即：没有回避真实的投资现状。一是亏损，二是做空欧股。

在传闻桥水基金爆仓的当日，不少人将瑞达里奥的《原则》一书，作为开玩笑形式的丢弃，但记者则从中获取了大量的信息。瑞达里奥的目标路径是：一个大胆的目标提出——失败——学习原则——提高——更大胆的目标提出。这便是桥水基金能够一步步成为全球公认的投资公司成功密码。

在工作上，瑞达里奥提出三点原则：一是要打造良好的企业文化，二是要用对人，三是建造并进化你的机器。他认为，公司做出正确的投资决策，要在做决策时从观点的可信度出发，知道如何超越分歧，求取共识并坚持；比做什么事更重要的是找对做事的人，要用对人；像操作一部机器那样进行管理以实现目标，发现问题、诊断问题、解决问题、改进机器，按既定计划行事。

在《原则》中，瑞达里奥介绍了自己近30年与中国一同成长的过程。第一次来到中国，作为客人，瑞达里奥帮助中国国际信托投资公司了解金融市场，直到1989年组成“中国证券市场研究设计中心（即联办）”，才开始构建中国资本市场，直到现在近30年。

近30年间，瑞达里奥经常来到中国，还曾把11岁的儿子送到一所全中文学校读书。瑞达里奥的儿子在16岁时，创建了一家慈善机构——中国关爱基金会。

从《原则》中，瑞达里奥讲述了自己近半生的生活和工作，从原则中，找到了瑞达里奥对桥水基金的成功发展经验，从中获得了桥水基金的投资秘诀。

（编辑 上官梦露）