产业卖出保值，资金却踊跃抄底，原油期货后市怎么看？

OPEC+减产预期落空，叠加疫情蔓延，原油价格近期遭遇大幅下跌，身处其中的投资者、产业链企业影响几何，如何应对？

油价的暴跌让大多数投资者看到了抄底的机会。有多方期货界人士告诉第一财经记者，近期想要抄底原油期货的投资者比较多，有些已向期货公司咨询相关情况，有些抄底资金则已经进入市场。

但是原油研究员认为，原油期货价格表现更多为市场资金交易情绪而非当下供需逻辑，原油后市价格需要看OPEC+后续谈判情况、疫情两方面的情况，目前原油价格可能还没有跌透，抄底资金存有被套的风险。

相较抄底资金，产业链上的企业则为了保证企业的经营进行卖出保值。受访者告诉第一财经记者，目前整个产业都是高库存，需求又少，以卖出保值为主。这也意味着抄底资金存有较大的风险。

对于实体企业的具体应对对策，有在炼油厂做期现对冲的人士对记者称，当前成本跌得快，成品跌得慢，炼厂有一定的利润，锁利润的情况下，做空国内原油期货、做多国外原油期货；后期库存保值，则是单纯做空国外原油期货。

抄底资金小心站岗

OPEC+会议谈判失败，原油减产预期落空，再叠加疫情蔓延，这直接导致近期国际油价走出暴跌行情。

3月6日会议谈崩当天，外盘布伦特原油期货和美原油期货主力合约收盘均下跌10%左右；3月9日则是遭遇历史上罕见的大跌行情，单日最大跌幅超30%，布伦特原油期货和美原油期货主力合约收盘均下跌逾20%；3月10日翻红，但是之后两个交易日仍为下跌行情；3月13日美原油期货主力合约再度翻红，布伦特原油期货主力合约收盘零涨幅。

国内INE原油期货方面，主力合约3月9日和3月10日连续两日一字跌停；3月11日盘中一度跌停，尾盘稍有上翘收跌10.6%；3月12日继续重挫逾8%；3月13日早盘震荡下跌，午后直接拉升翻红，收涨1.87%，收267.1元/桶。

在油价下跌的过程中，有投资者在原油绝对价格偏低和对未来中国经济乐观预期的判断下涌现出了短期抄底或长期进行多头配置的兴趣。

第一财经记者梳理上海国际能源交易中心公开的数据发现，本周仅3月9日INE原油期货全部合约和主力合约的持仓量均为减少状态，也仅3月11日全部合约和主力合约的持仓量均为增加状态，其余3个交易日均是全部合约持仓量增加，主力合约持仓量减少。

这意味着3月11日，抄底资金大规模入场。数据显示，3月11日，INE原油期货全部合约持仓量增加1.0851万手至9.7437万手，主力合约持仓量增加1102手至4.1637万手。其次则为3月12日，全部合约持仓量增加4672手。3月13日，全部合约持仓量增加839手，但是本周主力合约持仓量减少最多的一天，减少2262手。

“整个产业都是高库存，需求又少，大家拼了命地卖油，卖出保值，但是谁在买呢，可能是个人散户或者宏观的资金。”一位石油贸易企业相关人士则向记者透露，当前整个实体产业都在卖出，而多数散户认为绝对价格可做多抄底。

虽然3月13日国内外的原油期货均为上涨状态，但是在业内看来，未出现明确的消息预期之前，原油期货仍以下跌为主。

浙商期货原油研究员洪晓强对第一财经记者称，原油后市价格需要看OPEC+后续谈判情况、疫情两方面的情况，目前原油价格可能还没有跌透，“现在抄底基本上在赌了，有可能被套”。

“对投资者来说，目前要以控制风险为主。”一位期货公司资管部负责人也对第一财经记者称，原油价格仍存在很大的不确定性，未来OPEC+谈判的进展可能还会引起价格的一个剧烈的波动，那么对这种行情对所有的市场参与者来说，都需要做好头寸的管理，控制风险。

“市场上抄底的资金，也许能赚到钱，只是不知道最后哪一波资金站岗。”上述石油贸易企业相关人士称。

实体企业套期保值

油价的下跌给产业链上的实体企业也带来了一些影响，对此，手上有实货的实体企业通过内外盘进行套保。

就大跌行情带来的影响，上述石油贸易企业相关人士称，一般企业常规运营需要一点底仓，这种底仓不用去考虑，不承担风险也就赚不到市场的钱了。

“对贸易商的影响是，老合同没法履约，只能签新合同。”一家北方的石油化工企业相关负责人士向第一财经记者举例称，沥青的订单较多都履约受限，比如，原油价格在50美金/桶左右时，市场成品对应的价格是3000元/吨，而如今油价在30美金/桶左右，近期市场成品报价在2400元/吨左右，而前期较多人因看好而做了存货，如今便面临较大的压力，没法在炼厂提货了。

他同时称，对于炼厂的影响则是，一方面担心客户的履约情况，一方面又要重新定新的合同；另外则是还有一个利好便是，这波油价下跌发生在国外，国内的商品跟跌较慢，这样成本跌得快，成品跌得慢，且国内汽柴油价格有40美元/桶的“地板价”，近期炼厂便有了一个比较好的利润。

“炼厂的压力在于，未来会形成这样一个连锁反应，就是大家都看到利润高了，然后大家都开始加足马力生产，但是需求不变，这样便会造成供大于求，导致库存累库，从而倒逼炼厂减产。”上述石油化工企业相关负责人士认为，这样的趋势也可能造成国内产品出现价格战。

就现阶段的应对措施，上述石油化工企业相关负责人士告诉记者，已通过国内期货套保、国外期货锁成本的方式来对冲风险，即“空国内多国外”。

“上周五（3月6日）外盘跌的时候，我们止损了一些，然后周一（3月9日）接回来，这样成本就直接回来了。”上述石油化工企业相关负责人士称。

对于未来库存较多的情况，他称，库存保值的话，则直接单空国外原油期货。