东方网力巨亏26亿拉响警报，警惕安防行业资产大减值

东方网力近日宣布2019年亏损超26亿元，这家六年前上市的安防行业新秀，2017年和2018年业绩发力一飞冲天，然而2019年，交出的却是巨亏成绩单。

东方网力账面62%的应收账款计提坏账，固然有其特殊性。然而，业内人士指出，到2018年，可以说安防行业的好日子“到头了”。

应收账款巨额计提坏账，东方网力披露的原因是，地方政府可支配收入减少，安防项目受到挤压，多个地区规划内的安防项目延期招标或实施，政府付款节奏明显放缓，安防行业下游集成商支付能力收到影响，信用隐忧不断加剧。

东方网力揭示的可能不止是单个公司的“囧境”，整个行业可能都将面临预算紧缩，前期款项收不回来的困境。

收入增长放缓

第一财经记者统计，目前A股上市的12家安防上市公司，海康威视（002415.SZ）、大华股份（002236.SZ）、英飞拓（002528.SZ）、高新兴（300098.SZ）、东方网力（300367.SZ）、苏州科达（603660.SZ）、、辰安科技（300523.SZ）、同为股份（002835.SZ）、汉邦高科（300449.SZ）、中威电子（300270.SZ）、淳中科技（603516.SZ）、GQY视讯（300076.SZ），均面临收入增长下降、放缓甚至停滞的风险。

2019年前三季度，12家安防上市营收增长率为12%，行业内除海康威视、苏州科达、辰安科技外，营收不是持平就是同比下降。

目前年报未出，第四季度营收业绩如何，尚未见分晓。不过，安防业内资深人士指出，第四季度系安防行业确认收入淡季，上述12年安防上市公司，2019年全年合计录得的营业收入，与2018年同比，增长率不太可能超过12%。

2017、2018年，是安防行业大年，以上述12家上市公司合计数进行同口径比较，2018年营收年较2016年增长65%，行业两年年均复合增长率达到28%。

“过了两年好日子，其实2018年已经是有隐忧了，到2019年形势急转直下。举个例子，我们公司去年在南方某省中了一个安防工程的标，9000万的预算，后来财政只给拨3000万。“某安防行业公司董事长告诉第一财经记者。

2016年，“雪亮“工程启动，各类软硬件企业在2017年、2018年疯狂进入公共安全视频监控领域，蓝海很快变红海。到2019年，由于安防终端用户治理整顿，该行业设备和软件供应渐入饱和，增速放缓。

应收账款增速却未放缓

收入增长放缓，但应收账款的增长，却超过了营收的增速。2019年三季末，较2016年年末，12家安防上市公司的应收账款翻了倍，整体规模从216亿，增长了434亿元。

12家安防上市公司2019年全年营收增长率可能不超过12%，但至2019年三季报的应收账款，已经较2018年年末增长了22%。

其中，海康威视，2019年前三季营收增长18%，但期末应收账款较期初增长34%；大华股份，2019年前三季营收增长9%，但期末应收账款增长了14%；苏州科达，前三季营收增长12%，但应收账款增长27%。中威电子，前三季营收下降6%，但应收账款增长了31%；淳中科技，前三季营收增长41%，但应收账款翻了倍。

经营性应收增速快于营收，消耗了营运资金，从经营性净现金流，更能看出，应收账款快速增长，已经使整个行业经营性缺血。

12家安防上市公司，2019年三季报，净利润合计99亿元。但经营性净现金流为负27亿元。12家公司中，只有海康威视和同为股份经营性现金流净额为正，其余均为负值。而2018年年报，12家上市公司经营性现金流入合计96亿元。

其中经营性现金流出最多的是东方网力，流出近7亿元，其次是大华股份流出5.38亿元，英飞拓流出5亿元。

“收不到钱”，一位安防行业董事长告诉第一财经记者。而另一位安防行业公司董事长，也给出了相同的反馈。

业内避雷4法则

“有些上市公司原来就有窟窿，另外，还想到了来年轻装上阵，这样一举两得的事情，何乐而不为？”上述安防行业董事长判断，2019年安防上市公司可能还有类似东方网力这样的“大洗澡”。

如何避免“踩雷”？业内人士告诉记者，以下几个维度可以判断风险。

其一，与渠道商或者下游集成商确认收入的，风险较与客户直接确认收入的要大；

其二，公司销售政策比较激进，应收账款规模大，增速过快的，需要当心。比如此前已经公告计提16亿坏账准备的东方网力，其销售规模与苏州科达差不多，都在20多亿左右，但应收账款，前者是后者的3倍。

其三，业务主要在偏远地区的，风险较高。但从上市公司披露的公开信息上，可能无法判断其产品是否销往这些地区，因为很多公司的设备和系统需要经过下游集成商转手，才能到达最终客户，投资者需要更多来自其他渠道的信息来甄别。

同时，这两年并购了安防业务资产的上市公司，投资者也需要有所当心。