白酒企业复工，行业长期逻辑不变，高端龙头确定性强丨牛熊眼

今日盘中，白酒概念涨幅居前，截至午间收盘，古井贡酒、今世缘、顺鑫农业、酒鬼酒等拉升。

白酒企业陆续复工

中国酒业协会2月13日发布《关于有序推进酒类生产和经营企业疫情防控和复工复产的倡议书》，号召酒企制定新冠肺炎疫情防控方案，严格按照规定程序复工生产，做到复工、防控两不误。

连日来，多家酒厂纷纷复工复产，包括贵州茅台、五粮液、舍得酒业、汾酒、郎酒、习酒、今世缘等企业均分批次进行复产。

2月17日，茅台集团完成抗击新冠肺炎疫情期间实施的第二阶段复工复产。茅台集团董事长李保芳说，“茅台13日已经复工了，今天算是全面复工。全面复工并不等于立刻满负荷运转，这会是一个有序的过程。”

“我对今年不悲观。疫情之后，消费会有大的反弹，特别是对酒这种具有浓厚社交色彩的精神产品。”李保芳相信，疫情过后，茅台酒仍然是供不应求的状态，仍然是一个卖方市场。“我们需要在这个期间加紧勾兑，加紧生产，一旦市场出现复苏势头，即可将产品推向社会。”同时，李保芳强调，今年投放市场的茅台酒计划不会变，年前制定的3.46万吨酒，将如期投放，一瓶酒都不会减少。

此外，2月10日起，五粮液就开始了“有序推进复工复产”；2月10日起，汾酒集团分三阶段精准有序推动复工复产；2月10日，舍得酒业复工；2月17日，洋河股份宣布正式复工复产；2月17日，泸州老窖全面复工复产；2月17日，郎酒泸州浓酱兼香基地201、202车间正式复工。

疫情之下，消费品行业受到极大冲击，白酒板块也未能幸免。有业内人士预计，相较于经销商端，企业端受损相对较小，随着疫情过去，中高端白酒的销售目标、市场渠道都将得以恢复。

白酒行业长期增长逻辑不变

天风证券表示，疫情对白酒行业的影响本质是白酒消费端需求出现的阶段性骤降所带来的递延类需求转变。根据白酒的消费属性，预计正常动销情况将在2020年下半年恢复，并且不排除“补偿式”的反弹性消费出现的可能。高端白酒长期逻辑强，壁垒足够高，且筹码稀缺，建议关注。相关标的贵州茅台，泸州老窖，五粮液。

华创证券指出，疫情对行业需求层面影响为阶段性，当前主流企业有序复工，复工时点小幅滞后总体影响有限。中期来看，龙头公司战略保持定力，应对更加务实，借助短期冲击反而可加快调整转型和份额提升，强化竞争优势。白酒方面，建议继续配置高端酒龙头，优先重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，二线龙头推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。

平安证券认为，供应商逐步复工，销售复工进度仍慢。白酒虽属于劳动密集型行业，但考虑生产基地所在城市通常较为偏远且通常是当地税收大户，白酒企业生产复工难度较小，多数上市白酒公司已从2月10日开始复工。因白酒企业存货高和春节动销停滞，生产复工稍晚于往年对企业经营影响几乎可以忽略。当前多数白酒公司维持全年任务不变，茅台、五粮液因为对渠道掌控力强，产品流动性好，经销商资金实力雄厚且当前库存不高，保证全年任务达成问题估计不大，但对于产品聚集次高端及以下产品为主的酒厂而言，受限于春节动销影响可能更大、酒厂对经销商掌控力相对弱、经销商资金实力更弱，全年任务调整概率高。当前，食品饮料市盈率位于30个中信一级行业中位，估值存在一定优势，随着湖北以外地区疫情趋于稳定，居民生活逐步走向正轨，食品饮料行业需求有望恢复正常，板块或迎来补涨机会。在此背景下，关注受疫情影响相对可控，全年业绩仍具较好确定性，且长期成长潜力突出的白马标的，如贵州茅台、伊利股份；短期受到疫情负面影响，但公司核心竞争力突出，自身经营处于底部向上爬坡阶段的低估值标的，推荐洋河股份。

西南证券表示，白酒迎来绝佳配置时点。后续白酒基本面的变化，可以从量和价两个角度来分析。量方面，重点关注酒厂2020年任务量、2020年春节滞留到渠道和消费者手中的量两者之间的平衡，价格同样受到两者的影响。目前白酒行业总量没有太大增长，行业进入挤压式增长阶段，但次高端以上白酒受益于居民收入水平提升、健康生活方式和消费升级，在持续扩容；市场主流竞争企业为全国性名酒和区域白酒龙头，决定了厂家会更加基于长远的发展考虑，不会向渠道大幅压货，批价和终端价格就不会大幅下跌。2020年春节滞留到渠道和消费者手中量对行业影响有限。目前来看，这部分库存量很难具体量化，但从每年一季度报占全年比例30%左右估计，剔除部分消费量，估计这部分库存占全年比例在10%-20%左右。短期可能会对厂家政策和渠道动销产生一定压力，但从全年来看，只要这部分量能够很好的消化掉，就不会对2021年动销产生影响，而到2020年底，市场看的是2021年的预期，这也是最核心的一点。基于行业的发展阶段和市场竞争格局，依然重点推荐全国性次高端以上白酒，且目前疫情仍在持续中，暂不调整未来三年的盈利预测，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和水井坊。