2000美元！最牛贵金属钯金迎来里程碑，这还不是终点

当黄金在2011年触及历史高位1921美元/盎司时，钯金还在700美元附近徘徊。8年后，当金价在1500美元附近苦苦支撑之时，钯金却率先迎来了2000美元的里程碑。

钯金是今年全球表现最好的资产品种，年内涨幅接近60%，大幅领先于今年表现优异的美国三大股指。而由于供需矛盾短期内难以有效解决，2016年以来的牛市或许将持续下去。

供应面持续恶化

钯是世界上最稀有的贵金属之一，地壳中的含量约为1亿分之一，年产量不到黄金的8%。与金银类似，钯因其闪亮的光泽可以被用来制作首饰，同时因为拥有优异的物理和化学性能，钯也是航天航空等高科技领域以及汽车制造业不可缺少的关键材料。

如今汽车业包办了全球钯需求的80%以上。由于全球各国排放标准的提升，对汽油车尾气催化转化器和净化催化剂的要求越来越高，大大推升了对钯的需求。作为汽车业的未来，全球各大车企都在积极投入到新能源汽车的研发中，对钯资源的市场需求愈发高涨。戴姆勒和宝马11月以来分别宣布了加大电动汽车投资的决定，戴姆勒在声明中表示，汽车行业正处于其历史上最大的转型之中。

贵金属咨询公司金属聚焦（Metals Focus）的报告显示，2019年底钯金存量预计将降至1280万盎司，远低于2010年底时的1770万盎司。全球最大铂族金属加工与经销商庄信万丰（Johnson Matthey）则预计，今年钯金市场的供给缺口将达到100万盎司。

然而钯的分布极为集中，俄罗斯和南非占到全球产量的79%，近期两国关键生产商接连出现供应问题，加剧了市场的担忧。

全球最大镍和钯金生产商诺里尔斯克镍业(Norilsk Nickel)9月底表示，对旗下全球钯金基金（Global Palladium Fund）的供应能力有所担忧，称未来市场缺口可能进一步扩大。该基金成立于2016年，主要通过从包括俄罗斯央行在内的各种渠道购买金属，并将其卖给工业客户以稳定市场供应。分析人士认为，莫斯科的战略储备钯已接近枯竭。

12月以来持续恶化的南非电力危机彻底打破了市场未来供需预期。担负着全国90%供电任务的南非国家电力公司（ESKOM）表示，受极端天气、设备老化以及人为破坏等因素影响，实施分时分区拉闸限电，高峰时国家电网减少供电6000兆瓦，创有史以来最高水平。

大型矿企被迫停止作业，以防止断电时矿工被困在地下。英帕拉铂业（Impala Platinum Holdings）和英美铂业（Anglo American Platinum ）均无奈表示，如果选择自己发电，成本过高让企业难以承担，持续断电已经让企业产能受到了严重的影响。麦格理在研报中表示，南非国家电力公司的连续停电对南非铂金和钯产量构成威胁，其铂金和钯产量分别占全球铂金产量的75%和36%。

采掘业对南非经济有重要意义，南非总统拉马福萨上周（Cyril Ramaphosa）承认，电力危机导致一些电力密集型行业减产，给南非经济造成损害。由于三季度南非国内生产总值GDP已经出现了0.6%的回落，有机构担心连续停电有可能使南非经济陷入衰退，而这或将令当地铂族贵金属产量进一步走低。

花旗喊出2500美元目标价

第一财经记者查询纽约商品期货交易所（NYMEX）持仓发现，做多钯金的头寸正在快速上升，或暗示涨势并没有结束。此外，从近年来的走势图看，钯金价格的季节性旺季往往发生在每年的四季度和下一年的第一季度。因此，钯金未来几个月的表现依然值得投资者期待。

大宗商品研究机构CPM研究主管萨万特（Rohit Savant）表示，钯有强劲的市场需求，这是最关键的，基本面供需矛盾并没有发生变化，钯金将延续震荡走高的格局，但涨势可能不及今年。

对于钯金而言，两大风险不容忽视。一个是全球经济前景，这将对汽车需求产生直接影响。摩根大通年初警告称，经济下行是钯金的威胁，在2001年和2008年的两次经济衰退中，钯金价格从高峰到低谷的最大落差超过50%。另一个是资源替代，铂金与钯金性能相近，但价格只有钯金的一半，考虑到成本因素，不少车企正在对技术转化进行研究。

虽然面临不确定因素，机构依然谨慎看好明年钯金的行情。

道明证券(TD Securities)大宗商品策略主管马雷克（BartMelek）表示，库存正在越来越少，预计2020全球钯需求将增长逾4%，而供应增长仅为0.6%，供应将出现76万盎司的缺口。目前预估2020年钯的平均价格为每盎司1888美元，高于2019年的1520美元的水平。

渣打银行贵金属分析师库珀（Suki Cooper）则在研报中称，短期内看起来不会有任何替代品会出现填补市场空白，同时俄罗斯诺里尔斯克镍业开发的全球最大钯金矿至少在未来两年内不会上线，这将为未来的钯价的走势提供支撑。库珀预计，2020年钯的平均价格为1653美元，二季度可能触及年内低点1600美元，而第四季度则升至平均1710美元。

今年以来坚持看多的花旗最为乐观，喊出了明年2500美元的目标价。花旗认为，短期内供应上升或替代品诞生的概率几乎没有，市场价格只有在进一步上升后才能达到暂时平衡。2020年供应短期的现象将持续存在，在库存不断走低的背景下，现货溢价将继续走高。