新三板“视同A股”精选层企业或超320家，业界认为资金分流有限

证监会、全国股转公司日前针对新三板改革先后发声——证监会发布新三板深改进一步方向，放开挂牌公司定向发行的35人限制等，股转随后发布了新三板深改细则，发行、交易、融资、投资者适当性等六方面制度改革集中亮相。

收到政策礼包的市场主体将给出怎样反馈？新设精选层是否将产生对交易所二级市场资金分流的影响？市场资金面备受关注。

资金分流效果有限

新三板深改的重中之重，业内普遍认为是新设精选层。带着“四套标准”而来，精选层遵循市值和财务稳健性要求，划定入选企业市场范围要求为2亿～15亿元，搭配营收、净利润、研发等指标。

“高于创新层，总体低于科创板上市条件和创业板公司平均水平。”对于精选层具体指标数值的设置，股转公司表示。

据股转数据，今年前三季度，新三板做市交易活跃度方面，日均成交3.29亿元，其中做市日均成交1.51亿元，同比增长42.19%。另外，第三季度全市场日均成交金额3.34亿元；做市日均成交1.50亿元，同比和环比分别增长101.87%和4.49%，呈回升趋势。其中科创概念股助力效果明显。

如今，新三板深改细则在第四季度落地，交易制度得到优化，市场效率也有望提升。从改革细则来看，一方面，增加基础层、创新层集合竞价撮合频次，适庋提高流动性水平。另一方面，在精选层实行连续竞价交易机制，与向不特定合格投资者公开发行后的股份流通需求相匹配。

第一财经记者梳理政策发现，基础层和创新层集合竞价股票的撮合次数均增加了五倍。

以创新层集合竞价为例，创新层集合竞价撮合频次由每小时撮合一次提升至每10分钟撮合一次。根据交易主机自9:30起(含9:30)每10分钟对接受的买卖申报进行集中撮合，细则落地后，交易频次将由当前的5次撮合增加到了25次。

此前，市场一度关注，科创板设立和开市，是否会分流一部分新三板资金。而伴随新三板深改细则落地，此前长期缺乏的流动性有望提升，新三板是否会分流沪深交易所资金又受到关注。

从资金体量和成交量来看，联讯证券研究所新三板负责人彭海认为，预计新三板精选层公司平均募资金额介于创新层和创业板之间，首批融资金额不超过100亿。

“相较于沪深交易所的成交量来说分流非常有限，但是能够彻底反转新三板总体募资金额下滑的趋势。”彭海说。

除上述资金面因素外，有新三板业内人士对第一财经记者表示，从投资者类型来看，新三板市场与沪深市场适格投资者重合度低。

“由于新三板与沪深市场在服务对象与投资者风险偏好等方面存在显著差异，两市场投资者重合度较低，难以形成同一投资群体在市场选择上的此消彼长关系，新三板市场对沪深适格投资者的资金分流效应有限。”上述人士表示。

数据显示，新三板与沪深市场投资者重合度低，沪深市场持有市值500万以上的投资者，开通新三板权限的投资者数量仅占据一成。

“即便新三板调整投资者门槛，考虑到市场间服务对象与投资者的风险偏好差异，两市场投资者重合度仍将较低。”有业内人士表示。

此外，从企业类型来看，新三板挂牌公司规模相对较小，公开发行的新增资金需求也相对较小，企业转板上市制度不存在资金需求，对交易所市场不存在影响。

322家企业满足精选层条件

此次新三板深化改革落地后，新三板市场将形成“精选层-创新层-基础层”的三层次市场结构。

精选层实行“随发随进”，挂牌公司完成公开发行，且符合精选层进入条件的，在完成发行后即调整进入精选层；遵循市值和财务稳健性要求高低匹配的原则，兼顾覆盖不同类型、规模和行业企业，指标要求总体上低于科创板上市条件和创业板公司平均水平，即达到上市公司的指标要求。

在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司，可以申请公开发行并进入精选层，且符合相应规定的股权分散条件。

细则公布后，一时之间，哪些企业具备进入精选层资质成为市场关注焦点。数据显示，目前在新三板挂牌且挂牌时间满一年的创新层企业，共计675家。

据联讯证券彭海团队测算，在不考虑公开发行市值的情况下，符合精选层财务标准的创新层企业共有322家，占全部创新层企业的47.7%。

而从四套标准分项来看，仅符合一项标准的企业最多，有214家；89家企业同时符合两项标准；18家企业同时符合三项标准；1家企业同时符合四项标准。合计共108家企业同时符合两项及以上标准。

不考虑公开发行市值的情况下，符合标准一的企业数量最多，有250家。

即“市值不低于2亿元，最近2年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率的均值不低于10%，或者最近1年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%”，标准一着重遴选已有稳定高效盈利模式的盈利型公司，该标准侧重财务指标，市值起辅助作用。

符合标准二、三、四的企业数量分别是82家、37家和81家。仅就财务标准来看，标准三最为严苛。

记者梳理发现，山大地纬（831688.OC）同时满足四项标准，盛世大联（831566.OC）、凌志软件（830866.OC）、金达莱（830777.OC）等18家企业满足其中三套标准。