中航飞机筹划重大资产置换，军工板块走高，三条主线把握投资机会丨牛熊眼

国防军工板块今日持续走强，中航飞机、江龙船艇拉升涨停，中国应急、中国卫通、中船科技、中航沈飞等纷纷拉升。

中航飞机11月5日晚间发布公告称，公司拟将部分飞机零部件制造业务资产，与中航飞机有限责任公司部分飞机整机制造及维修业务资产进行置换。公司与交易对方航空工业飞机的实际控制人均为中国航空工业集团有限公司（简称“航空工业”），因此本次交易构成关联交易。

中航飞机表示，为聚焦航空整机主业，进一步整合研发资源，提高运营效率，提升上市公司盈利能力，增强上市公司独立性并减少关联交易，推进中国航空工业集团有限公司国有资本投资公司试点工作，公司拟与航空工业飞机进行资产置换，拟置入资产与拟置出资产的差额由一方向另一方以现金方式补足。

经初步筹划，拟置入上市公司资产为西安飞机工业（集团）有限责任公司100%股权、陕西飞机工业（集团）有限公司100%股权和中航天水飞机工业有限责任公司100%股权等资产，其中中航天水飞机工业有限责任公司100%股权拟在本次交易前由航空工业无偿划转至航空工业飞机；拟置出上市公司资产为中航飞机股份有限公司长沙起落架分公司、中航飞机股份有限公司西安制动分公司全部资产及负债和贵州新安航空机械有限责任公司100%股权等资产。

天风证券指出，中长期来看，目前军工处于中长期极佳关注时机，2020年将进入景气度高位的五年计划结尾年，院所改制与证券化、产业订单或将放量出现。估值9月底调整至较低位置，2019年四季度或为战略黄金关注时点。建议关注稳定资产中航沈飞、中直股份、高效资产航天电器、和而泰、光威复材、振华科技、中航光电、菲利华、四创电子、中航机电、天奥电子。

华创证券表示，资产证券化、定价机制以及激励机制等不断深化，潜力有望逐步释放。资产证券化方面，船舶板块重大资产落地，江南造船拟注入中国船舶，舰船核心资产证券化更进一步。资产证券化趋势十分明确，未来预计仍将稳步推进；定价机制方面，10月份《军队单一来源采购审价管理办法》出台，重点明确了单一来源采购审价的方法、程序和内容，并且坚持关口前移，变过去事后审价一道关口，为事前预审、事后审价两次把关，进一步增强审价结果的准确性、合理性。激励机制方面，包括振华科技、中航电测以及钢研高钠等公司推出了新的激励，且形式更加多样，初股权激励以外，员工持股以及期权激励等方式不断涌现。从三条主线把握军工板块的投资机会：

主线一：装备龙头，主要推荐中直股份、中航沈飞、航发动力和中航飞机等，一方面作为细分行业的龙头，具有一定的稀缺性，且在较长时间内处于半垄断地位，增长的确定性较高；另一方面改革的潜力较大，随着激励机制以及定价机制改革的推进，潜力有望逐步释放。

主线二：军工白马，主要推荐火炬电子、振华科技、航天电器、中航电测、菲利华和中航光电等，在行业保持高景气度背景下，公司业绩增长稳定，确定性较高，逆周期属性突出，估值处于合理区间，年底估值切换具有较高的配置价值。

主线三：资产证券化，主要推荐四创电子，资产证券化是军工领域改革的重要手段，也是军工板块行情重要的催化剂，我们认为电科集团的证券化应重点关注，特别是作为博微子集团下属唯一上市平台四创电子，内生业绩保持稳定，未来有较大注入预期。

中信建投认为，军工板块上市公司整体盈利能力基本维持不变，预收账款和存货总额与去年同期基本持平，表明上市公司仍将有明显业绩释放，行业景气度将继续维持向上态势。在投资策略上，建议重点关注景气度横向扩散、纵向传导以及央企资本运作回暖三条主线上的投资机会。

一是，在景气度横向扩散方面：建议首选符合“军方需求旺盛、新型号定型、量产预期将至”三大标准的整机公司，同时关注已经进入型号量产阶段并有望延续的相关公司。景气度横向扩散：中直股份、内蒙一机、航发动力、高德红外；

二是，在景气度纵向传导方面：军工上游企业的技术和产品具有军民两用性，通过向民用转化可解决国产替代问题，重点关注“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业，包括碳纤维、石英纤维、连接器、微波组件、电容器、红外探测器等领域。景气度纵向传导：光威复材、七一二、航天电器、中航光电、航天发展；

三是，军工央企资产注入将是贯穿2019年的投资主线之一，随着国家政策支持、人事调整到位和资产注入新路径的示范效应，军工央企资本运作有望持续回暖，建议重点关注“主业有支撑、注入空间大”的军工央企上市公司。央企资本运作：四创电子、杰赛科技。