信达澳银基金邹运：回归本源 依照选股体系3.0寻找好标的

本报记者 赵琳

“专注核心资产、追求稳健增长”，是信达澳银红利回报基金经理邹运的投资标签。Wind数据显示，自2019年5月担任信达澳银红利回报基金经理以来，任职回报高达94.03%，年化回报68.25%，在836只同类型基金中排行171位。

怎样的资产才算“核心资产”呢？邹运近日对《证券日报》记者表示，第一，这家公司要有好的商业模式，或者未来会形成好的商业模式；第二，公司的发展是顺应当下以及未来的环境的；第三，公司拥有精准且优质的客群；第四，公司拥有较好的公司治理。

选股体系3.0版本：商业模式+环境+客群因子

谈到好的商业模式，邹运强调了三条衡量标准：首先，行业竞争格局要好，在行业下行期公司仍然可以提升市场份额；其次，产品有一定的壁垒，产品增长的驱动因子清晰；最后则是这门生意有获得持续、高质量、稳健增长的能力。

这套选股体系看似简单，但却是在多年的实际运用中经过了不断的探索与迭代后，最终从1.0版本升级至3.0版本。“从我入行的这八年时间里，虽然市场投资风格出现了大幅的波动，但仍有一群拥有最优商业模式的公司，在内外部环境剧变的背景下，利润和股价都实现穿越周期的增长。在我的1.0版本的选股体系中，主要就是研究各个行业、各类公司的商业模式，选择好的商业模式。不过，后来发现，商业模式也有局限性。好的商业模式离不开孕育其发展的环境。所以，选股体系2.0版本加入了对环境因素的思考。再后来，通过不断对比发现，即便是好的商业模式和好的环境，但客群不一样，经营上结果也大相径庭。最新的选股体系3.0版本就把客群因子也加了进去。”邹运告诉《证券日报》记者，“我希望投资的公司持有好生意，拥有良好的客群，以及精准的客户定位，可以长期跟随这批客户的增长和需求升级赚到长期的回报。”

寻找好生意，实现穿越周期的稳健回报

信达澳银红利回报基金披露的2020年第二季度报告显示，前十大重仓股包括五粮液、贵州茅台、泸州老窖、海天味业等消费股。而回溯该基金前几个季度的重仓股，消费股也占据相当的比重。

邹运对《证券日报》记者表示：“除消费外，医药和科技也是我看好的赛道。今年一季度，基金中医药持仓还是比较多的，但医药好公司多，单行业持仓比例我不希望太高，所以单个医药公司没有在前十大。二季度前十大持仓没有科技和医药是因为它们在我的框架内来看性价比不够。高估值需要匹配的业绩增长，如果业绩不能消化，也会有风险。”

邹运认为，除上述三大赛道外，还有一个不可忽视的领域，邹运把它们叫做“传统行业的隐形冠军”，如建材、化工、机械、汽车零部件等。“选股偏重于对其生意模式、生意环境、客群的研究和对比分析，生意模式里面最重要的是要有好的行业竞争格局，偏重于这些方面的本质在于我希望这个生意可以看的长一些，这些方面决定了这个生意增长的持续性。”邹运对此表示。

在谈到当下A股行情，邹运认为有三点需要引起注意。“一是宏观经济。国内疫情的控制力度远强于海外，随着复工复产的逐步推进以及房地产数据的持续好转，国内宏观逐步进入弱复苏状态，货币政策也由宽货币向宽信用转变，信用扩张周期需要关注信用扩张的拐点；二是外部因素。海外疫情的形势依然严峻，海外环境也充满了不确定性，在这种情况下，市场的波动会加剧；三是2018年中美贸易摩擦以及2020年初的新冠疫情是两次很好的压力测试，在历史极端风险事件下，国内一批最好商业模式公司的股价都创了新高，因此从长一点的时间维度看，风险里面也孕育着机会。”邹运对《证券日报》记者表示。

据了解，由邹运担任基金经理的信达澳银蓝筹精选股票型证券投资基金日前正在发行中。邹运表示：“投资是一场修行，市场变化很快，在投资机会面前面临的诱惑也很多。我们要做的就是专注核心资产，实现穿越周期的稳健回报。”

（编辑 张明富 乔川川）