5月外资逆势净流入超200亿，二季度把握这两大主线

上周沪深300收跌2.3%，创二季度以来最大周跌幅。不过，本周北上资金仍逆势净流入近30亿元，截至26日收盘，5月北上资金净流入达208亿元。

究竟如何理解外资逆势布局的逻辑？是否有“二次探底”风险？外资又如何看待中国科技股前景？

低利率下长线外资逆势加仓

“海外长线资金的配置节奏往往超前，且看得更长久。当前，中国无风险利率降至较低水平，通胀大概率维持低位，加之股市估值处于历史较低水平，因此是较好的配置时点。各界今年偏爱科技股，我们观察到外资还在逆势加仓。”富敦上海（Fullerton）中国区股票研究总监王宇轩日前对第一财经表示。富敦上海的母公司富敦新加坡原是淡马锡（Temasek）内部的资金管理部门。

根据今年的政府工作报告，外界预计，中国央行后续将降准50～100BP（基点），MLF（中期借贷便利）、LPR（贷款报价利率）有望继续下行。

富敦上海认为，虽未设定全年GDP增长目标，但政府工作报告显示出中央对稳增长的决心，CPI通胀目标升至3.5%左右，为扩张性的财政和货币政策提供了空间。

今年财政赤字相较去年的增量为1万亿元（赤字率3.6%以上）、抗疫特别国债1万亿元、专项债较去年的增量为1.6万亿元（全年新增3.75万亿元），此外预计为企业新增减负超过2.5万亿元，较去年的2.3万亿元增加0.2万亿。虽然财政刺激力度弱于2008年金融危机时期，但实际执行效果可能超预期，该机构也看好新基建和传统基建投资的前景。

尽管5月市场波动加剧，但王宇轩对记者称，外部环境可能给国内科技公司比如科技零件厂商带来一定机遇，即使部分科技公司估值偏高，但根据近日各研究数据显示，我们观察到外资仍在加码配置。

同时，部分中概股可能回归港股二次上市，最终进入沪港通的安排，或回到科创板、创业板上市，这可帮助内地投资人一定程度上解决“标的荒”的问题。目前A股总市值约为8.5万亿美元，港股市场总市值为1.9万亿美元，ADR（美国存托凭证）总市值达1.1万亿美元，约有3万亿美元的中国股票资产在境外。

截至26日收盘，当日北向资金净流入超38亿元，就行业持股变动来看，食品饮料、医药生物、电气设备等都是加码的前几大行业。

二季度把握两大主线

不过，值得关注的是，从3月中旬至今，MSCI中国、沪深300、恒生指数都反弹了10%以上，市场也开始聚焦二季度“二次探底”的风险。

“很多行业都可能出现强劲的月度环比复苏，但同比增速仍有待提升，不能排除二季度部分行业业绩不及预期的现象，且海外数据的疲软可能集中体现在二季度。”王宇轩称，需要密切关注海外复工情况以及二次传染的可能性。近期，瑞银证券已将MSCI中国、沪深300和恒生指数今年的增长预期分别下调至-6%、3%和-17%。

王宇轩认为，行业整合的趋势在疫情的倒逼下已经加速。“以食品饮料行业为例，当疫情爆发初期，所有人都极度担心餐饮业，然而业绩表明，一些行业头部公司不但没有受损，还逆势增长，而一些弱势的竞争者则已经出局，这也体现了龙头公司有办法让价值链都集中到自己这里。当前，A股拥有超过3800家公司，研究覆盖的挑战将不断加剧，因此外资配置龙头的逻辑并不难理解。”

机构认为后续要把握好两大主线，一方面，疫情对消费习惯的长期性影响会持续利好线上经济相关板块；另一方面，海外敞口有限且受益于内需复苏的行业值得关注。例如，非医保控费的医疗服务行业，鉴于疫情出现反复甚至常态化的迹象，呼吸机、监护仪、ECMO（体外膜肺氧合）的加大配给是必然趋势，且医疗信息化也将提速。

此外，王宇轩对记者表示，有赖于技术升级的趋势、工程师红利、企业家精神，以及庞大的终端市场跟优秀的终端品牌（手机、家电、电动汽车等），国内科技零件厂商包括电子元器件、IC设计等领域都被看好。