物价涨幅回落 释放货币调控空间

4月CPI同比上涨3.3%，涨幅比上月回落1个百分点。物价涨幅已连续3个月回落，通胀压力趋于缓解。随着疫情影响减弱、生产生活秩序进一步恢复，物价涨幅有望继续回落，全年CPI同比涨幅将呈前高后低走势，为货币政策调控释放空间。

物价涨幅回落主要受食品价格影响。4月食品价格同比上涨14.8%，涨幅回落3.5个百分点，特别是猪肉价格同比上涨96.9%，涨幅回落19.5个百分点，创出近期涨幅回落的最大值；此外，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格涨幅均有所回落。鲜果和鲜菜同比涨幅大幅回落，也对物价起到抑制作用。非食品价格对物价影响继续减弱，涨幅比上月回落0.3个百分点，特别是交通、居民服务、旅游文化等价格下降幅度较大。此外，在4月份3.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.2个百分点，新涨价影响约为0.1个百分点。

未来一段时间，随着复工复产、复商复市有序推进，食品供给有望继续加快，物价水平将保持稳定，CPI同比涨幅将持续回落。

从CPI的食品项和非食品项看，物价上涨压力减缓。

就食品项而言，影响食品价格上涨的最大因素是猪肉。但今年2月中旬以来猪肉价格持续走低。农业农村部全国批发市场监测数据显示，猪肉批发价格已连续10周下降。随着猪肉消费淡季的来临叠加储备冻肉的投放，生猪市场将延续供大于求的格局，猪肉价格下行将持续。非食品项方面，国际原油价格回落，对燃油类价格上涨形成抑制。在高基数及医疗服务改革推进的影响下，医疗服务类价格上涨空间有限。在房地产调控不放松的背景下，居住类价格很难出现大幅上涨。整体而言，非食品价格运行相对平稳，整体涨幅可能略有收窄。

从新涨价因素和翘尾因素看，今年上半年CPI受去年较高翘尾因素影响，下半年翘尾因素会迅速下滑，在需求不足背景下，CPI中新涨价因素将继续减弱。因此，有分析认为，下半年CPI同比涨幅可能会出现负值。

此外，PPI对CPI的传导压力明显减轻。国际原油和大宗商品价格回落，输入性通胀压力减小。在国内外需求放缓、上游生产端产品价格回落背景下，预计PPI同比降幅将增大。

综合来看，CPI趋于回落，通胀压力减轻，将为加大逆周期调节力度释放空间。央行一季度货币政策执行报告明确指出，物价形势总体可控，通胀预期基本平稳，对未来变化需持续观察。要更大程度减轻疫情影响，更大力度支持实体经济发展，降准、降息有必要也有空间。降准时点可匹配财政政策的落地时点，如地方专项债的集中发行时点、特别国债的发行时点等。从降息来看，后续OMO及MLF利率均有望进一步下降。