M2增速破11%！货币政策宽松力度料将继续加码

5月11日，央行发布4月金融数据。4月末，广义货币（M2）余额209.35万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点；狭义货币（M1）余额57.02万亿元，同比增长5.5%，增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.6个百分点。

此外，4月末，社会融资规模存量为265.22万亿元，同比增长12%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为160.45万亿元，同比增长13.1%。

中国民生银行首席研究员温彬对第一财经记者表示，M2增速较快超出市场预期，主要有两个方面原因，一是目前央行坚持稳健的货币政策更加灵活适度，货币政策传导机制进一步畅通。货币创造增长较快，4月份人民币贷款增加1.7万亿元，同比多增6818亿元。货币派生效应增强。

二是，受疫情影响，财政支出加大，也使得银行流动性保持了相对充裕状态，有助于货币创造。下一阶段，M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高，反映出从宽货币向宽信用转化，进一步加强实体经济支持力度。

今年以来，央行实施降准、加大公开市场操作、下调政策利率，保持流动性合理充裕，M2增速明显回升。

其中，2月末，M2同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和0.8个百分点；3月份M2增速3年来首次破10%，M2和社会融资规模增速均高于名义GDP增速，保持较快增长，实现了从宽货币向宽信用转化，货币政策传导机制日益畅通。

多位专家此前预计，4月货币、信贷、社融增速有望“三速齐升”，M2同比增速可能会在11%~11.5%区间。

近日，最新发布的《2020年第一季度中国货币政策执行报告》称，下一阶段，稳健的货币政策要更加灵活适度，把握好政策出台的力度、节奏和重点，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系，保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高，以适度的货币增长支持经济高质量发展。

而此前央行的表述是：“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配”。市场分析人士认为，接下来央行仍会继续保持更宽松的货币政策，资金面大方向仍为宽松。

从“基本匹配”到“略高”，浙商证券首席经济学家李超认为，表述的变化说明货币政策宽松力度将继续加码，金融数据将继续走高并高于名义GDP增速。他分析，“略高”的措辞意义重大，央行使用“基本匹配并略高”的表述充分说明了当前货币政策基调的变化，逆周期调节力度将继续强化，通过推高金融数据为经济提供充足的资金支持，维稳经济增长。

李超预计，M2和社融增速的年内高点将达到12%以上，可能为名义GDP增速的两倍。光大证券研究所首席银行业分析师王一峰认为，社会融资规模增速有望达到名义GDP增速的1.5~2倍。

实际上，中国人民银行副行长陈雨露早在3月国新办发布会上就表示，分阶段把握货币政策的力度、节奏和重点，保持流动性合理充裕，特别是实现M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配，并且可以略高一些。

王一峰认为，下一阶段，积极的财政政策在对冲宏观经济下行、刺激总需求方面将发挥更大的作用，而货币政策在加强结构性调控和降低实体经济融资成本的同时，也会通过基础货币投放配合财政政策的实施。

李超认为，稳健略宽松的货币政策将是“宽货币+宽信用”，综合运用降准、降息、再贷款等工具的组合，未来仍有降准、降息，且更加侧重宽信用，着重为企业提供信贷支持，同时政府和债券市场也是扩信用的重要方式。