山东黄金去年业绩稳增 营收为何不及紫金矿业一半？ 丨解财报

山东黄金2019 年实现营收626.3 亿元，同比增长了11.3%；归属于上市公司股东的净利润12.9 亿元，同比增长了25.9%；但净资产收益率ROE为5.8%，同比仅增加了0.4个百分点。

受益金价上涨 业绩是否符合预期？

从收入和利润的构成来看，公司自产黄金业务虽占营收约20%，但因于其毛利率高达44.4%，贡献了公司毛利总额的92%。换句话说，公司利润的决定性因素是自产黄金的销量。2019年公司自产黄金销量39.725吨，同比增长0.97%，但销售收入同比增长了16.82%，可见2019业绩受益于金价上涨。但上海财经大学会计学院副院长曾庆生认为，公司业绩略低于市场预期，主要原因：一是受原矿品位下降影响，公司黄金生产成本2019年上升明显，单位成本为 173 元/克，同比增加了21元/克；二是商誉减值 9797 万元使得资产减值损失达1.23 亿元；三是年中并购了母公司的子公司山东金控，导致亏损6000多万元。

营收不及紫金矿业的一半 原因有哪些？

尽管2019年业绩同比向好，但公司与同行紫金矿业均为A+H股上市，2013年他们的营收不相上下，但6年后的2019年公司营收不及紫金矿业的一半。两家公司的归属于上市公司股东的权益差异也越来越大。从盈利能力看，公司2013年的ROE高于紫金矿业6.3个百分点，但2017开始发生逆转，近三年公司ROE分别低于对方4.0、6.2和3.6个百分点，可以说差距非常大。曾庆生认为，两家公司成长性和盈利能力的日益分化与董监高的激励政策不无关系，虽然两家公司同属地方国资控股，但紫金矿业采取了高薪+股权激励的市场化政策，而山东黄金不仅没有股权激励，其2019年的货币薪酬金额也仅为对方的10%左右。

背靠“大树” 未来成长可期？

值得一提的是，公司控股股东山东黄金集团从事黄金矿业相关运营，截止2019年末，共拥有28处属于中国境内的金矿探矿权，初步探明的黄金资源量约668吨，2016处位于中国境内的金矿采矿权，已探明黄金资源量总计约 53吨。为解决同业竞争问题，根据控股股东承诺和规划，未来会分批将成熟的采矿权和探矿权注入上市公司，因而公司未来业绩可期。

记者 王雯 马盈盈 实习生 罗丹