美联储对降息“松口”！但市场动荡或远未结束

刚过去的一周，美国股市经历大幅调整，三大股指跌幅均超过10%，进入盘整区间，创下金融危机以来最差单周表现。

恐慌情绪居高不下，投资者担心随着新冠肺炎疫情的蔓延，全球经济将承受巨大打击。美银美林将2020年全球经济增速预期调降至2.8%，为2009年以来最低水平。

面对外界降息预期持续升温，美联储主席鲍威尔的声明暂时缓解了市场的担忧，但对于接下来股市能否企稳回升，机构普遍持谨慎的态度。

世界卫生组织（WHO）总干事谭德塞也发声安抚市场，称全球市场应该冷静并努力看清现实。“我们需要继续保持理性。”他说，“失去理性毫无帮助。我们需要实事求是地处理问题。”

美联储立场松动

虽然尚没有足够证据证明美国经济正在受到严重影响，企业却从疫情中感受到了危机。制造商无法获得零部件，酒店和度假村为代表的旅游业收入正在下降，零售商担心没有足够的库存来满足美国的需求。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，恐慌情绪依然高涨，疫情让各国商业活动受到了明显影响，对经济增长产生不利预期。如今全球供应链正在遭遇严重挑战，对于美国而言，近阶段影响主要体现在供应方面，但如果形势恶化并波及需求面，对经济的冲击将明显上升。

避险情绪持续升温，资金流入不断压低美债收益率，基准10年期美债一度触及1.12%，创历史新低，超长期30年期美债则史上首次跌破1.70关口，目前3月期和10年期美债收益率倒挂近14个基点，再次引发外界对于美国经济衰退的担忧。

对此，施瓦茨表示，从目前的情况看，美国经济正在放缓，但形成衰退的可能性并不大，因为消费者基本面依然稳固，可以看到1月份美国个人收入增长好于预期，同时消费者信心持续高涨，而消费支出一直是推动经济增长的关键因素。

标普预测美国经济第一季度增速将从2019年第四季度的2.1%放缓至1%，其中0.5个百分点归因于疫情，全年影响在0.1%~0.2%之间。标普首席经济学家博维诺（Beth Ann Bovino）指出，酒店、餐馆、零售商和制造业将首先感受到压力，人们也许可以远程办公，但许多人可能会因为疫情失去工作和收入。

梅西百货首席执行官根内特（Jeff Gennette）在最新季度业绩电话会议上表示，由于亚洲游客来美国旅游的次数减少，公司的店面销售业绩略有放缓，现在无法准确评估疫情对消费者或供应商的冲击，但预计后续影响会逐步显现。

全球性资本市场动荡也让美联储对降息的态度有所松动，美联储主席鲍威尔2月28日美股盘中发表声明维稳市场，表示美国经济的基本面依然强劲，但新冠病毒对经济活动构成了不断变化的风险。美联储正在密切监视事态发展及其对经济前景的影响。必要时将动用政策工具并采取适当行动来支持经济。稍早前，圣路易斯联储主席布拉德和达拉斯联储主席卡普兰也在例行讲话中提到了降息的可能性。

下周多位美联储官员将发表讲话，货币政策立场变化是否在内部形成共识引发关注。即将公布的经济数据也尤为重要，2月ISM制造业、非制造业PMI指数和美国非农就业报告的表现将反映出近期经济的表现，美银预期ISM制造业指数将回落至50的临界点，而最新美联储褐皮书可能会反应出地区经济正面临的挑战。

市场动荡或远未结束

去年1月，美联储主席鲍威尔在出席美国经济协会举办的联合访问活动时放弃了渐进式加息的立场，强调加息没有预设路径，将濒临熊市的美股从悬崖边上拉了回来。这一次鲍威尔的表态能否提振市场信心，不确定性因素依然较多。

高盛统计发现，自二战以来，标准普尔500指数已经26次进入盘整区间，期间平均跌幅在13.7%，在不演变为熊市的情况下，回调平均要持续四个月，这意味着美股可能要到7月才能完全得到恢复。

BK Asset Management首席市场策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经记者采访时表示，美股动荡期可能还未结束，对金融市场而言，真正的威胁是疫情比预期更严重，全球性商业活动停滞将引发新一轮的抛售潮。对于降息预期，他也持谨慎的态度，认为即使美联储进一步下调联邦基金利率，考虑到目前的利率水平，其对经济的提振效果也十分有限。

因疫情影响，不少美国企业已经发布业绩预警，微软称占公司总营收36%的个人计算部门全年业绩指引或无法完成；Paypal和万事达也表示主营业务收入预测将下修。纽约梅隆市场策略师特宁高泽（Daniel Tenengauzer）在研报中指出，跨国企业正在寻求重建供应链，构成了代价高昂的尾部风险。随着经济增速放缓，业绩下滑背后可能引发信贷资金断裂的隐患。

巴克莱称，将疫情扩散、美国经济活动放缓以及商业不确定性上升等因素考虑在内，今年美国企业的利润增速将下滑2%，并将年底标普500指数的目标位从年初的3300点下修至3000点。

对于经济前景，美国银行经济学家哈里斯（Ethan Harris）在研报中称，预计未来经济增长呈U形轨迹，而不是此前投资者曾经预计的V形反转，风险仍然偏向下行。摩根士丹利相对乐观，称疫情为“暂时性和外源性冲击”，而不是基本面实质性恶化，预期在各国央行货币和财政政策支持下，全球经济增速会在第二季度或第三季度开始“强劲”反弹。