资本竞逐CXO板块，药石科技定增获兴全基金全额认购

2月24日晚间，药石科技(300725.SZ)披露定增预案，拟以61.04元/股非公开发行股票募集资金总额不超6.5亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。而此次非公开发行对象仅有一名，即兴全基金全额认购此次非公开发行的股票，并由此成为药石科技持股5%以上长期股东。

这也是继凯莱英之后又一家获得资本全额买单其再融资方案的CXO（创新药服务商）板块上市公司。

“定增新规落地后，凯莱英和药石科技先后引入长期股东，高效落地，体现CXO领域当前在一二级市场的认可度，预期CXO板块未来还会有再融资持续落地。”国盛证券分析师张金洋说。

明星公募、知名风投相继出手买断

药石科技成立于2006年12月26日，主要从事生物医药中小分子药物研发产业链上从药物分子砌块设计、研发、工艺优化到商业化生产所有涉及化学的业务，2017年11月10日上市，并连续斩获15个涨停板。

不过，其上市之初募集的资金比较少，扣除发行费用后净募集金额不到2亿元，主要还是依靠自己的现金流发展各项业务，未在资本市场上进行过直接融资，随着业务规模的迅速扩大，公司仅依靠内部经营积累和外部银行贷款已较难满足业务持续快速扩张对资金的需求。

此次大手笔定增，几乎相当于上市之初募集资金的3倍，从61.04元/股的发行价格来看，其不低于定价基准日前二十个交易日股票交易均价的80%，而截至2月25日收盘，药石科技股价已涨至91.06元。

为“包场”药石科技，兴全基金以其管理的17个产品认购本次非公开发行的股票，包括10只混合型基金和7只专户产品。

尽管兴全基金以爆款闻名于公募界，但基金产品数量却不多，目前也仅有29只产品，除了9只债券型基金，3只货币基金和2只股票型基金以外，其余15只均为混合型基金，为实现此次认购，兴全基金动用了2/3的混合型产品。

而在这些混合型基金中，就有2018年的爆款兴全合宜。当年，该只基金产品仅用一天时间便完成了超过300亿元的销售规模。

同样是一家CXO企业，凯莱英近日公告拟非公开发行股票不超过1870万股，发行价格123.56元/股，募资总额不超过23.11亿元，扣除发行费用后全额用于补充流动资金。高瓴资本拟以其管理的“高瓴资本管理有限公司–HCM中国基金”，通过现金方式认购此次非公开发行的全部股票。

据了解，凯莱英是高瓴资本继药明康德、泰格医药之后，战略投资的A股第3家CRO（研发服务机构）龙头公司。

行业集中度将进一步提升

近年来，随着中国药审改革不断推进，创新药研发和投资热潮一浪高过一浪，为提高药品研发和生产效率，将部分研发和生产环节进行外包成为更多药企的选择，从而催生出了一大批CRO（研发服务机构）、CDMO（开发和生产服务机构）创新药服务商，覆盖从新药研发外包到商业化生产外包的各个阶段。

根据Frost&Sullivan的数据：CDMO行业市场规模从2012年21亿美元增长到2018年的75 亿美元，年复合增长23.63%；临床前CRO市场规模从2012年的5亿美元增长至2018年的 15 亿美元，年复合增长20.09%；临床CRO市场规模从2012年的7亿美元增长至2018年的31亿美元，年复合增长28.15%。 无论是在一二级市场，CXO板块的相关标的，均受到资本的热烈追逐。

2013年，资本开始踊跃投入CRO行业，并在2017-2018年之间，国内CRO呈现爆发式增长，中信证券研报分析认为，CRO业务的放量大多在临床阶段，CDMO业务的放量大多在商业化阶段。一般从药物发现/临床前阶段进入临床，需要3-4年时间，如果研发顺利，一般从临床阶段到临床3期/商业化阶段，需要3-6年时间；从2017年国内CRO爆发式增长开始算起，2020年正是有望迎来CDMO爆发式增长的元年。

在二级市场，近一年来，CRO行业中的泰格医药、昭衍新药股价涨幅达139.60%、77.78%；CDMO行业中的凯莱英、博腾股份股价涨幅达140.08%、124.49%；CRO/CDMO综合外包服务商的龙头公司药明康德、康龙化成股价涨幅为93.92 %、66.82%，港股上市公司药明生物近一年涨幅也达到48.16%。

聚焦于小分子药物细分领域的药石科技，近一年股价涨幅为57.39%，近三年涨幅高达1003.55%。

虽然CXO板块热度正盛，但该市场目前还处于竞争的前期阶段，格局分散。

广证恒生研报测算显示：CRO行业靠前的几家公司中，药明康德、泰格医药、康龙化成、睿智化学、昭衍新药的市场占有率分别为21.81%、7.26%、7.09%、1.73%、1.29%；CDMO行业中，合全药业、药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成的市场占有率分别为5.24%、5.23%、3.56%、2.30%、1.25%。

广证恒生分析师唐爱金分析认为，CRO和CDMO行业格局分散，当前国内创新药兴起和海外订单转移都考验该类企业的研发能力和订单承接能力，在行业竞争优胜劣汰之下，未来行业集中度提升是必然趋势。