“疫”战资本线半月谈：机构如此说，机构这么做！｜问策2020

春节之后，A股已经平稳运行了两周，这两周市场的走势有序且在平稳修复公共事件带来的明显冲击，2月15日在国新办举行的介绍金融系统全力支持抗击疫情和恢复生产有关情况的新闻发布会上，证监会副主席阎庆民表示，A股市场经受住了疫情冲击的严峻考验，目前市场已经基本回归常态化运行。那么在监管层“重点做好特殊时期风险防范工作”的背景下，A股是否进入了“疫情后”时代？市场的参与主体——机构们又是怎样认识、理解、反思这些“特殊”的交易日呢？

【问题一】

主持人：节后市场无论是从成交量、还是沪股通深股通的流入情况、基金的销售等等数据来看都能说明各类机构资金在大量流入市场，大家是出于什么样的考虑？

投资意味着“知行合一”

中欧基金量化策略组负责人曲径：

我们看到数据显示，在春节之后大跌的第1天，以北上资金为代表的外资投资以及其他的机构投资者，都在以这个机会而逆势加仓，其实这样的行为并不意外。因为本身作为机构投资者，我们的主要的投资方式就是优选优质的公司，并且长期持有这些公司，以伴随他们共同成长，获得这些公司自身内生成长的投资回报。这个市场急跌的情况下，我们认为一方面释放了整个春节期间大幅积攒的恐慌情绪，另外一方面也给我们布局优质的企业创造了一个很好的机会。

我们认为机构投资者逆势布局的动作，基本上其实就是体现了以我们这样子的公募基金为代表的机构投资人，本身的一个投资策略和投资行动的知行合一，展现了机构投资人的专业性。

回顾2003年非典时期，其实市场也没有大家想象的那么差，本身来讲2003年还是有很多亮点的。我们举个例子，宝钢在2003年全年的涨幅达到了78%，上汽集团在当年的涨幅是翻倍的，收益达到了107%。我们回头看这两家企业在当时2003年的亮点高成长股，其中的最主要的代表他们在当时那几年每年的利润增速基本都是两位数以上的增长。

中国经济长期慢牛的格局没有改变

财通基金公司基金投资部副总监金梓才：

大家也最近看到各类机构投资者都大幅加仓A股，究其原因，我们觉得总体上来说，大家都还是很看好A股市场的长期表现的。那么大家知道中国经济长期慢牛的格局没有什么改变，也不会因为短期的疫情有所改变，再加上我们的央行在春节期间释放了相对比较多的流动性，所以其实对机构投资者来说，他的目光是比较中长期的。虽然可能每个投资者对特别的行业看法有所出入，但是总体上来说，对整个市场的看法都是积极向好的，这些是不会有改变的。

“行动”即是“投票”

上海重阳投资副董事长、首席风控官汤进喜：

是机构投资者践行了价值投资和理性投资的理念，在交易中以实际行动稳定了市场。我们看到了各类机构投资者，包括公募基金、私募基金、银行理财、保险机构，还有境外机构投资者，都在下跌的过程中积极买入，加大对权益类资产的投资，以实际行动稳定了市场。总的来说，这次抗击疫情过程中，机构投资者在稳定市场方面发挥了非常积极的作用。

【问题二】

主持人：机构们的快速进场是看重短期交易性的机会，还是在践行看好中国经济？

全市场估值合理 积极布局龙头公司

景顺长城基金管理公司副总经理兼固定收益部基金经理毛从容：

作为公募也好，私募还有外资机构，这些机构资金的布局是基于看好中国经济的一个长期发展趋势和我们长期资本市场的一个投资价值。疫情虽然对经济的短期数据和企业的短期盈利肯定是会有一些负面的冲击，我们是看到一些包括像交通运输、旅游、餐饮这些受疫情影响比较直接的行业，确实受到的影响稍微会大一些，行业趋势处于景气阶段的，比如说5G、新能源汽车等等，这些受疫情的冲击影响是比较小的。我们来看看全市场的估值情况来看，不管是全A还是沪深300，整个指数的估值水平是比较合理的。

疫情出来以后，全国应该是全国上下都是举全国之力去控制疫情，我们去看财政和货币政策也是非常积极应对，货币市场资金利率也是非常低，在这种情况下，我觉得我们从长期的一个角度和维度来看，一些具有核心竞争力的行业的龙头公司抗风险能力是非常强的，那么趁这个机会或者调整的话，我们应该积极去布局一些经营稳定、现金流充沛、估值合理的这种行业的龙头公司。

恐慌时积极介入长线看好品种

财通基金公司基金投资部副总监金梓才：

我们都知道机构投资者相对来说处于中长期的角度考虑问题，我们机构投资者都是有一个价值投资的考量。那么在说到短期疫情冲击的时候，我想这两者是不矛盾的，因为疫情主要影响的是我们短期的一个销售和生产，那么相对来说对长期的公司的价值、行业的价值是没有什么影响的。所以只要相关的机构，他抱着是一个中长期投资的视角和理念，我想说基本上他是不会慌乱，也不会在恐慌的时候去卖出。相反的受到短期疫情影响的时候，股价下跌的时候就是更好的一个买入机会，只要这个疫情没有破坏这个行业的长期投资逻辑，所以我想说机构投资者基本上都是这样的一个理念，所以只要奉行长期价值投资的一个理念，那么这样的一个疫情其实对大家的投资是没有任何影响的。

【问题三】

主持人：从市场目前上涨的板块来看，它们是否代表了中国经济长期发展方向？

科技相关的新兴产业代表中国方向

景顺长城基金管理公司副总经理兼固定收益部基金经理毛从容：

我们看好科技相关的新兴产业，因为这个肯定是代表中国经济的一个长期的发展方向，比如说TMT、新能源汽车、生物医药、新材料、快递物流等等这些行业。对大部分的公司而言，疫情影响的就是短期的一个时间之后，会加班加点的把它追回来，因为中国的很多制造业是具有全球的产业链优势的，世界也离不开中国制造。具体举两个例子，中国今天的新能源汽车产业链已经具有全球的竞争力，那么中国企业也可以享受汽车电动化的一个大的浪潮，而且这次疫情也对中国的医药工业，我觉得也是一个非常大的促进，包括对医疗的防护行业的一个重视也会日益增加，所以我们希望是通过这一次疫情带来的调整，去布局这些我们未来长期看好的新兴的一些产业和相关的一些行业的龙头公司。

科技相关的新兴产业代表中国方向

财通基金公司基金投资部副总监金梓才：

我们想说这个答案是肯定的。从最近一个阶段表现好的板块，主要集中在电动车、消费电子、半导体、传媒等方向上。其实显而易见的是，这些方向都是新兴产业，并且是中国经济未来转型的重要动力。我们举个简单的例子，比如说像消费电子和半导体板块，市场主要看中5G换季周期潮带来的业绩增长的可能性。那么像电动车板块，大家主要看到特斯拉热卖了以后，带动了产业趋势，也会给上市公司带来巨大的业绩增长潜力。所以我们想说这些板块毫无疑问都是中国经济未来长期的发展方向。

中欧基金量化策略组负责人曲径：

我们回顾了一下2003年非典的情况，在2003年整年来看，权益市场还是不乏亮点的，其中钢铁行业的龙头当年涨幅超过了70%，汽车行业的龙头当年股价是翻倍的，涨幅超过了107%。回头我们再来看，他们在当时三年的业绩增速都是达到了两位数以上的增长。他们就是2003年的亮点，当时的成长股。所以我们现在可以看到在春节之后，我们当前疫情的反弹过程中，以先进制造为代表的，包括新能源车、5G产业链、芯片制造等行业反弹力度都非常大，其中优秀的公司已经超越了节前的股价高点。在另一方面，在疫情面前，其实能够更快的让企业认识到自动化，然后代替高劳动密集型这是，大势所趋。同时在这次疫情过后，我们也看到更会促进企业在精细化管理，加快公企业的云化，包括他们的企业的内控管理上面更上一个新的台阶，我觉得这个本身也是对企业管理现代化的一个新的契机和动力。

敢于实战中的“价值投资”

上海重阳投资副董事长、首席风控官汤进喜：

价值投资的关键其实就在于以好的价格买入好的公司，好的公司我们往往分歧不大，对好的价格其实经常是分歧很大的，有的时候是可遇不可求的。所以对于界定价值投资来说，择股能力研究能力确实是非常重要的。在遇到危机的时候，往往会造成股票价格的下跌，这个下跌，有的公司它的价值实际影响不大，是由于恐慌造成的冲击。有的公司实际上经过危机以后，反而更具有生命力，更具有竞争力。所以我们在进行价值投资的时候，一定要分析，如果这个股票下跌了，有多少是由于对公司价值长期的负面影响造成的，有多少是由于投资者的情绪恐慌一次性的冲击造成的。

我们一定要回避那些长期价值受到负面影响的公司。对于那些由于一次性冲击情绪恐慌导致价格下跌的公司，正是积极买入的好的机会。

【问题四】

主持人：怎么认识资本市场稳定对中国经济战“疫”成功的价值？

A股价值凸显 打消“流动性危机”恐慌

财通基金公司基金投资部副总监金梓才：

大家也看到这次疫情从春节左右开始发酵，总体来说资本市场的表现是比较稳定的，这里面很大的原因就是因为我们资本市场的内在投资价值是比较突出的，所以在短期一两天的下跌了以后，市场马上就恢复了秩序，有投资价值的显现，自然就会有人去买入，所以整个市场就稳定下来了。那么资本上的稳定对我们对抗疫情也是非常重要的。那么在春节前夕或者在春节的时候，有部分投资者也担忧说会不会出现流动性的危机？在市场下跌的时候会不会出现流动性的危机？

一旦如果出现连续的跌停，可能对市场就会有比较大的一个冲击。那么从现在的结果来看，以及我们监管层的应对来看，都是比较得力的。其实更重要的一点就是我们整个市场的投资价值是比较显着的，所以它不会出现这种连续下跌的格局，因为我们的价值是比较突出的，投资价值是比较突出的。所以在小幅度的下跌了以后，马上市场就自发的有很多的承接力和买盘，整个市场就会稳定，对我们全社会来说都是非常有帮助的。

A股稳定 给力“战疫”中的社会信心

上海重阳投资副董事长、首席风控官汤进喜：

资本市场不仅是经济的晴雨表，也是社会信心的温度计。从这次疫情看，A股市场在短暂下跌后迅速企稳，这给了全社会坚定信心、凝聚力量、抗击疫情，以非常大的支持。同时逐步改善了的疫情数据，也给了A股市场企稳回升重要的支持，所以A股市场和疫情抗击形成了非常好的良性互动。

这次机构投资者表现出色，在稳定市场方面发挥了非常重要的作用。这足以证明我们大力发展机构投资者，引入长期资金，加大对外开放的力度，践行价值投资、长期投资都是非常正确的措施。

【问题五】

主持人：如何评价A股这次在应对突发公共危机面前的表现？

加大改革开放的力度 继续引入机构投资者长期资金

上海重阳投资副董事长、首席风控官汤进喜：

监管部门、行业协会和机构投资者都是资本市场的重要参与方，他们有不同的角色定位，在稳定市场中也会发挥不同的作用。因为稳定市场是一个系统性的工程，需要不同方面通过市场化的方式来发挥作用。监管部门主要是制定危机应对的政策，保证市场的充足的流动性，稳定市场的信心，保证基础设施的安全运行，防止发生系统性风险，保护投资者利益。对于行业协会来说，它主要是把会员组织起来，稳定会员的信心，然后促进会员稳定运行，保护投资者的利益。对于机构投资来说，它本身要有信心，要做好自己的风险管理，保证自身的流动性，来践行价值投资、长期投资、理性投资的理念，也要积极发声，告诉市场机构投资者是有信心的，通过市场化的方式来维护市场的稳定，保护投资者的利益。

这次疫情表明我们国家资本市场比过去更加成熟了，表明市场化、法治化、国际化的道路是对的。表明过去大力发展机构投资者，加大对外开放的力度也是对的。所以疫情过后，我想资本市场应该会进一步加大改革开放的力度，特别是在发展机构投资者引入长期资金方面会有更多的措施。

喜见“A股”日臻成熟

财通基金公司基金投资部副总监金梓才：

大家也可以明显感觉到，在这一次疫情面前，我们资本市场的表现总体来说比过往几次要好得多，我想说跟市场各方的努力也是分不开的。我们的整体的市场的成熟程度比前几年有了一个明显的提高。我们市场的参与各方他的成熟程度都比以前有了很大的提高。这个是我们通过这次疫情看到的一个最大的进步和和变化。

那么在这样的一个危机面前，我们的上市公司抓好销售和生产。我们的机构投资者抓好自己的理念，在一个价值投资的理念下啊、积极的布局，临危不乱，在合适的价值导向下去买入去操作。那么我们的监管层，我们的央行提供了很好的金融举措，那么也帮助我们稳定的市场。