对话颜色：央行加大流动性支持，不只是5000亿净投放那么简单|首席看市

方正证券首席经济学家颜色对经济增长一直相对乐观。“我之前认为2020年能够实现6.1%左右的增长，但因为疫情的出现，预期肯定要下调。”他在接受第一财经记者专访时称，下调多少，取决于一个先决条件，就是疫情能否在一季度之内结束。

他认为，疫情爆发后，金融风险也必须特别关注。从周末以来的政策动态看，监管部门确实也是这么做的。“目前决策层还在紧密研究阶段，相信后续还会陆续出台一系列政策。”颜色认为，央行近期投放1.7万亿流动性支持，并非只是实际投放5千亿那么简单。

“以往央行都是在春节之前投放流动性，然后在节后收回，不会续做，但现在的情况是，节后到期之后不仅续做，而且是增量的续做。”颜色称。

同时他提出，疫情期间，在线网络服务在国民经济中发挥了非常重要的作用，今后要进一步加强5G、物联网、大数据等新经济的建设工作。

第一财经：你预计疫情对中国经济一季度影响有多大？

颜色：受疫情影响，我预计一季度的GDP增速会在4.5%到5%之间。主要的原因有三个。

首先，疫情对第三产业的拖累。此次疫情恰逢春节，交通运输、旅游餐饮等产业，对春节拉动有较强依赖，这些行业的受损是比较严重的。

其次，第三产业占我国GDP的比重不断上升，2003年第三产业比重仅为40%，2020年已上升至53%，对新增GDP的贡献率超过60%。第三产业受损严重的话，对一季度的GDP会有较大影响。

第三，目前看来第二产业受冲击还不算太大，主要是因为疫情爆发的时候，恰逢春节假期，本来第二产业相对停工就会比较多。而第一产业由于占GDP份额比较小，对总体结果影响也不大。

但是，现在还有一些不确定性。关键取决于疫情拐点的出现以及第二产业何时能够顺利复工。

疫情如果是一次性冲击而非永久，那后面可以大体上“赶”回来，就不会有太大影响。但如果疫情蔓延到二季度，就有可能加速产业链的外移，导致失业的风险增加。

第一财经：2020年是公司债企业债等到期规模较大的时点。债务压力之下是否会造成抛股还债，股债联动产生叠加风险？

颜色：此次疫情爆发需要特别关注金融风险，从周末以来的政策动态看，监管部门确实也是这么做的。

一方面，关注包括股市、债市、企业违约、金融机构经营等方面的风险；另一方面，关注存款性金融机构、中小型银行的流动性风险。这些问题，需要政策进行相应的对冲。

我相信相应的政策已经在制定之中，预计会陆陆续续出台。目前央行已经对金融机构进行了一些支持，对企业进行贷款展期、利率下浮，违约的情况暂不报征信等措施。这就可以避免发生企业大量违约、流动性出现危机以及企业破产等情况。目前决策层还在紧密研究阶段，相信后续还会陆续出台一系列政策。

另外我认为，对于金融机构可能产生的风险，央行也会对流动性做出很大的支持，其实股市开市以后，央行已经提供了1.7万亿的短期流动性支持，这其实就是对金融机构的支持，也是对整体疫情防控和恢复生产的支持，总的来说，就是避免出现连锁性的金融风险。

第一财经：在经济增长承压、人民币贬值压力较大的情况下，是否会出现金融市场风险叠加，形成新的冲击？

颜色：人民币汇率方面出现了一系列正常波动，目前还有超过3万亿的外汇储备，我认为在当前的情况下，只要疫情可控，其实是可以应对的，应该不会出现大波动。

虽然目前疫情控制比较严峻，但不论是企业家还是投资者对于疫情其实是更偏向乐观的。如果预期疫情可控，大家就会倾向于认为，这是一个短期现象，也就不会对整体的金融体系产生恐慌或者挤兑。通过一些政策对冲，我认为能够将风险保持在可控的范围内。

第一财经：周末以来央行连续释放流动性，两日累计投放1.7万亿，并主动表示这体现了央行提振信心的决心。你认为效果如何？还有哪些宏观政策需要尽快出台？

颜色：央行释放1.7万亿的流动性体现了对两方面的兼顾。首先是对市场信心非常重要的支持，同时也对金融机构提供了充足的流动性。

此次央行非常罕见的对公开市场操作进行降息，降了10个BP，这时候中期借贷便利的利率还没有调整，很显然是在维护市场、降低金融机构融资成本。

我要强调一点，可以确定地看到，央行在尽力维护市场的稳定。现在有人认为此次实际净投放也就是5千亿。我认为这个观点并不准确，虽然这是事实，但是因为以往都是在春节之前投放流动性，然后在节后收回，不会续做，但现在的情况是，节后到期之后不仅续做，而且是增量的续做。我认为这就是净投放。现在比去年节后多了将近1.5万亿规模的流动性，保证整个金融体系及银行间的流动性充足。

另外，逆回购利率的单独下调不是传统意义的降息，是降低融资成本。在2月中的时候，预计央行会调整一次MLF，大概率MLF的利率也会跟随下调10个BP，使得公开市场操作和MLF之间保持一致。另外，LPR也可能会跟随下调10个BP。

为什么是在中旬？因为一方面在利率市场化改革之后，都是在每个月中旬操作MLF，这是目前的一个规则。另外，现在立马做MLF，其实没有任何必要，因为企业还没复工，企业复工后就会有新的需求。MLF相对时间更长，而公开市场操作是短期的。

此外，我认为2月底之前会有定向降准。但是时间并不确定，所以每周五周六都值得关注。其实我之前就认为会有定向降准的可能，现在定向降准的可能性则更高。定向降准可以更精准的支持受影响的金融机构以及企业，能够更好的服务于整个疫情防控和恢复生产的大局。

第一财经：你之前对经济增长保持较为乐观预期。疫情的出现有没有改变你的看法？中国在短期、中期、长期应如何应对，以尽快走出冲击，找到新的增长空间？

颜色：我之前认为2020年能够实现6.1%左右的增长，因为疫情的出现肯定要下调，大概率可能是在5.7%到5.8%左右的增速。不过，这依旧取决于一个先决条件，就是疫情在一季度之内结束。

如果疫情在一季度结束，然后配以财政和货币政策，对于相关的企业、地区、个人进行支持，则是一次性的冲击。对于中国经济总体并不是一件坏事，该暴露的杠杆都暴露了，该暴露的风险都暴露了，现在一次性的把它处理掉，以后轻装上阵。

短期内，所有的精力要放在疫情的防控上，同时，在疫情防控逐渐控制住的情况下，需要财政政策先行，货币政策配合。

对于受影响的企业，尤其是中小微企业以及失业的个人要做到充足覆盖。不管是财政政策的补贴支持还是货币政策的定向精准，都需要覆盖了这些人，使企业快速的正常复工、个人生活有保障、受影响的地区保持正常的社会秩序。

中期来看，要更加重视公共设施的建设，提高人民群众的获得感，加强公共保障服务的力度。同时，要有相关的宏观政策和产业政策加以支持。

另外，此次疫情中可以看出，在线网络服务在国民经济当中起到了非常非常重要的作用，所以要进一步的加强5G、物联网、大数据等新经济的建设工作。

最后，长期上，我认为要加强改革，更加扎扎实实地落实好改革措施，进一步关注民营企业小微企业以及高端制造业，在价值链上逐步往上爬升。

第一财经：疫情发展及防控对中美关系有何影响？是否会给全球价值链造成冲击？如何加强国际合作？

颜色：对于中美的影响，这会是一个契机。目前可以看到中国和美国正在讨论对于刚刚达成的中美的阶段协议，其中有一些条款是否可以考虑不可抗力的因素再进行顺延，我认为有较大可能性。

如果在这方面，双方政府和双方人民都表达足够的善意，这会是改进双方关系的一个非常重要的契机。反之，可能会加强双方竞争的态势。这是一个机会，双方都要努力相向而行，把握住这次机会。