两大原因致ABS市场增速放缓 券商持续发力产品创新

本报记者 李文

2019年，ABS市场继续扩容，监管政策日渐完善。同时，ABS各个细分市场也呈现出不同形态的发展趋势，基础资产类别及参与机构继续多样化。作为企业资产证券化业务的主力发行机构，近年来证券公司的ABS业务发展迅速，券商也在持续探索更多适合证券化的资产类别，创新产品结构和业务模式，满足企业多元融资的需求。

去年ABS市场发行规模2.28万亿元

数据显示，2019年ABS市场发行1393单产品，总计发行规模22804.05亿元，同比增长13.22%。截至2019年年底，资产支持证券存量总规模达到35283.85亿元，较去年同期增长32.05%。同时，各个细分市场呈现出不同形态的发展趋势：企业ABS增速平缓；ABN保持高速增长，发行总额翻番；而信贷ABS市场增速放缓明显，发行规模与去年基本持平。

另外，2019年ABS市场基础资产整体分布情况与2018年相比出现明显的结构化改变。应收账款ABS作为规模最大的企业ABS基础资产类别年内已发行5089.39亿元，同比增长31.49%，一跃成为市场第一大类品种。

对于去年ABS市场增速放缓的原因，第一创业证券相关负责人在接受《证券日报》记者采访时表示：“第一个重要原因是对于部分基础资产和相应的交易结构的监管升级，限制该类ABS的发行规模。消费金融类ABS在全国控杠杆的背景下，公开市场的发行量出现一定下降。加上地产类ABS在整体地产融资受控的背景下，发行量也有所下滑。还有业内期盼已久的公募REITs在2019年尚未正式推出，由于最核心的税费问题尚未解决，同时涉及复杂的交易结构，因此该类产品也没有实现发行量的增长。”

第二个重要的原因是ABS流动性缺乏，导致产品成交不活跃。第一创业证券相关负责人说：“目前银行自营及理财产品仍是ABS产品的主要投资者，而公募基金、保险、基金专户、信托等投资ABS的规模比重边际上有所提升，但是绝对比重仍然较小。相较于信用债而言，当下ABS二级市场的做市、质押回购等交易制度仍不完备，使得ABS流动性差。多数投资者持有到期，难以在产品升值期进行套现获利、或在风险上升期出售规避，因此ABS对于有一定净值或赎回压力的公募基金、券商资管产品而言吸引力有所折扣。”

另外，对于ABN的高速增长，上述人士表示，ABN相较于ABS起步较晚，不过，现阶段银行间市场交易商协会鼓励ABN业务的开展，发行ABN也更加灵活高效，银行间整体流动性好于交易所。因此，银行间市场的ABN业务2019年增长较为显著。

券商探索创新模式 满足企业多元融资需求

在中小企业融资需求加大的背景下，符合监管引导政策的ABS日益成为企业青睐的融资渠道，券商等金融机构作为主要参与者，也需要不断进行产品创新和新模式探索。

对于接下来券商在ABS市场的发力方向，第一创业证券相关负责人表示：“银行间市场信贷ABS方面，从发起机构看，常规化发行的机构占市场绝大多数，这部分客户与券商黏性很好，合作比较稳定，银行也在逐渐渗透这个市场；从产品类型来看，RMBS的发行主要是政策或监管驱动，未来车贷会逐渐成为主流，基础资产收益率高、分散度好、久期符合投资机构偏好等因素有利于继续发展，从发行数据方面也已经能够看出，随着银行系消费金融公司的不断发展，居民消费增长以及金融渗透率的提高，消费金融有望成为继车贷之后的下一个增长点。”

另外，记者了解到，供应链ABS、融资租赁ABS仍为市场主流，且资产再生性强，可滚动发行，也是多数券商大力开拓的领域。

在产品创新方面，去年第一创业证券完成了国内首支知识产权证券化标准化产品“第一创业-文科租赁一期资产支持专项计划”的发行。文科一期ABS在产品设计上有效解决了制约知识产权证券化的四大核心障碍：资产确认、价值评估、法律适格性和风险缓释，并确立了严格的基础资产入池标准、专业的知识产权价值评估办法、完善的结构设计和风险缓释措施。对于今年的布局，第一创业证券表示，2020年第一创业将以车贷、消费贷作为开拓重点。