1月LPR利率“岿然不动” 后续货币政策操作空间几何？

1月20日，LPR（贷款市场报价利率）新一轮报价出炉，这也是LPR报价改革以来第六次报价。根据央行官网消息，1月20日LPR为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%。两种品种LPR利率均与上次持平。本次LPR利率“岿然不动”，市场人士也将目光聚焦于后续的降息空间，业内普遍认为后续存在降息空间，但对于时点的判断上略有分歧。

在本次LPR报价之前，央行依旧在月内进行了一次MLF（中期借贷便利）操作。1月15日，央行开展了3000亿元MLF操作中标利率3.25%，利率与上次持平，市场关注MLF利率很重要的原因是因为其与LPR报价挂钩，LPR改革以后，新LPR由MLF利率加点形成的方式来报价。另外值得一提的是，今年1月6日，央行2020年的首次降准落地，当日央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金8000多亿元。在分析人士看来，降准释放长期低成本资金，有助于降低银行资金成本，引导LPR下降。

“之所以本次LPR保持不变，从LPR报价构成结构看与两个因素有关：一是自去年11月5日1年期MLF利率下调5个基点至3.25%后，至今未动；二是银行点差部分除了考虑资金成本外，还包括风险溢价、供求关系等因素，目前银行负债成本呈刚性，风险溢价也有所上升，对银行点差收窄构成牵制。”中国民生银行首席研究员温彬分析。

苏宁金融研究院研究员陶金对北京商报记者表示，短期内LPR下调的概率可能较小，主要原因还是央行更愿意在看到CPI（居民消费价格指数）数据企稳后再进行系统性地降息。另外MLF暂时未调降的情况下，考虑到报价行的竞争程度依然是不大的，LPR的调降空间并不大。中国银行业协会行业发展研究委员会主任连平也指出，1月20日的LPR利率不调整，主要考虑到本月MLF利率维持不变以及CPI依旧处于高位的因素。

本次LPR利率维持不变，市场人士也将目光聚焦于后续的降息空间，业内普遍认为后续存在降息空间，但对于时点的判断上略有分歧。

中信证券固定收益首席分析师明明认为，LPR不变意味着央行需要用更宽松的政策实现降成本。特别在1月降准的背景下，LPR依然不动，说明降准本身并不足以降成本。“预计春节后我们将很快迎来再一次的MLF和OMO（公开市场操作）降息，债市依然看多。展望今年，因为央行降成本还是一个重要的政策目标，未来可能还是需要更多的价格性政策操作引导LPR下降。”

陶金则认为，降准、降息的空间仍然存在，尤其是在2020年稳增长压力仍存的情况下，但考虑到CPI等因素，春节前后MLF利率调降的可能也较小。另有券商分析师对北京商报记者表示，今年一季度信贷+地方专项债放量，基建投资大概率会改善，一季度经济不会差，预计一季度不太会降息，二季度是观察窗口。连平也对北京商报记者表示，今年一季度后期到二季度央行可能会有降准、降息的动作。

在温彬看来，今年要实现中央经济工作会议提出的降低社会融资成本的政策目标，还需要继续深化利率市场化改革，完善LPR报价形成机制，比如：适度扩大MLF交易规模，丰富各期限产品供给，增加一级交易商数量，提升MLF市场的交易活跃度，进一步破除贷款利率隐性下限等。此外，降准还有空间，同时预计二季度以后通胀趋于回落，也为政策利率下调打开空间。

在此前1月16日召开的金融统计数据新闻发布会上，央行货币政策司司长孙国峰对2020年的降准降息等问题做了回答。

孙国峰表示，观察是否降息，重点还是看贷款实际利率，实际利率水平明显下降，特别是小微企业贷款利率明显下降，2019年前11个月五家大型银行新发放普惠性小微企业贷款平均是4.73%，比2018年平均水平下降0.7个百分点。孙国峰还提到，存款基准利率还会长期保留，未来会根据国务院部署，综合考虑经济增长等情况适时适度进行调整。

对于是否有降准空间，孙国峰称，目前金融机构平均法定存款准备金率是9.9%，小银行最低档的存款准备金率已经降至6%，“我国法定准备金率处于适度水平，根据宏观调控需要，进一步下调存款准备金率也存在一定的空间，不过这个空间是有限的。”