12月26日券商晨会研报汇编

【平安证券】

电力：三产用电增速环比10月有所回落，但仍为近10个月的次高值；连续数月来水不佳，2020年水电出力走弱或将难以避免。沿海地区主要受电省份的本地机组出力将在地区需求回升和外来电趋缓的双重作用下持续增长。火电利用小时向好，推荐全国龙头华能国际，以及长三角区域龙头浙能电力、申能股份。核电板块推荐享受控股股东全产业链优势的中国核电，建议关注国内装机规模最大的中广核电力（H）/中国广核（A）；水电板块推荐水火共济、攻守兼备的国投电力，以及坐拥两座龙头水库、西电东送大湾区的华能水电，建议关注全球水电龙头长江电力。

煤炭：11月份，全社会用电量同比增长4.7%；发电同比增长4.0%，增速与上月持平。其中，火电同比增长4.4%，增速回落1.5个百分点。11月份，六大电厂月均日耗61.21万吨。11月以来动力煤价格整体平稳，煤炭生产和进口增速放缓。近期安全事故频发，榆林、山西、贵州等煤矿停产；电力、化工等用煤需求较好，且冬季供暖需求旺盛。在供给收缩和需求支撑下，预计短期煤炭价格稳中有升。长期看，长协基准价格不变，煤炭价格以稳为主，煤炭行业利润趋于平稳，板块估值较低，推荐煤电一体化的中国神华、产能有增量空间的陕西煤业。

【天风证券】

有色金属：流动性宽松以及地产后周期启动，需求有望恢复。在全球流动性宽松的背景下，工业金属整体价格中枢有望上移；同时国内“稳增长”背景下，逆周期政策有望推动基建投资增长以及竣工面积增速持续回升。以格力为首的家电企业持续促销下，铜管开工率持续回升，拉动用铜需求恢复。矿端缺口向金属端加速传导。我们预计2019年-2021年，铜供需缺口分别为47.10、50.13、54.45万吨，2019年相对2018年供需缺口略有扩大。随着流动性持续宽松、需求回暖以及供给端扰动，铜价中枢有望持续上移，建议关注紫金矿业、江西铜业和云南铜业。

【东吴证券】

通信行业：12月24日，国务院关于进一步做好稳定就业工作的意见：加快5G商用发展步伐，深入推进战略性新兴产业集群发展工程，加强人工智能、工业互联网等领域基础设施投资和产业布局。商用加速，运营商收入拐点将至：运营商新号段发放，进一步夯实5G商用发展基础资源保障，加速5G套餐的普及与更替，进而提升5GARPU值。推荐关注的个股为：1、基站基建：中国联通、烽火通信、中际旭创、中石科技、天孚通信、崇达技术、世嘉科技、俊知集团。2、流量基建：光环新网。3、应用：中新赛克、淳中科技、中科创达、移为通信、二六三、海能达。建议关注组合：1、基站基建：新易盛、光迅科技。2、流量基建：博创科技、宝信软件、数据港、紫光股份、浪潮信息。3、应用：会畅通讯、梦网集团、网宿科技、广电运通、广和通、移远通信。

【财富证券】

宏观策略：沪深两市震荡反复。我们认为当前A股整体仍以震荡走势为主，沪指、创业板指、深成指受到了850日均线的压制，预计会震荡一段时间。我们预计市场仍将维持结构行情，震荡市将延续。展望后市，指数震荡态势不改，科技板块仍需等待回调到位后的低吸机会，同时依然要坚定布局部分防御性、逆周期、低估值板块。存量市场下，科技与防御逆周期板块仍将反复切换。

传媒：传媒行业连续三年深度回调后，2019年迎来改善。12月以来在市场环境转暖、板块业绩好转预期以及云游戏概念催化下，游戏、影视板块表现出色，带动传媒指数加速上涨。2019年进入5G建设元年，通信网络升级推动传媒内容和应用创新，5G商用为行业带来云游戏、VR/AR、超高清视频等新的发展机会。建议关注三条投资主线：1）基本面良好，5G重要应用云游戏催化估值提升的游戏板块；2）行业低谷、负面因素逐步出清、盈利边际改善的影视板块；3）行业景气向上、政策大力支持的职业教育板块；以及细分领域优质龙头。重点公司包括完美世界、三七互娱、游族网络、中公教育、分众传媒、光线传媒、横店影视。

医药生物：2020年的药品集中采购实施细则基本确定，在面对地区和品种的“双扩围”情况下，相关仿制药品种的降价压力仍然是巨大的。在医疗改革、医保控费的大背景下，研发能力强，创新能力优异，产品质量过硬，成本控制能力较强的个股将最终受益，同时，与医保相关性较小的领域降价的压力较小。当前投资策略上，建议关注政策免疫和成长两条主线，政策免疫主线下，关注创新药、生物制品等领域，建议重点关注：恒瑞医药、华兰生物、天坛生物；成长主线下，关注零售药店、器械、医疗服务等领域，建议重点关注大参林、益丰药房、山东药玻、九州通、柳药股份等个股。行业方面，板块在前期快速上涨后，板块估值回调压力较大，同时，医药商业板块在整个板块带动下，估值进一步下移，投资价值开始体现。医疗改革大背景下，行业结构性调整仍将持续，维持行业“同步大市”评级。