阳光融汇资本黄升轩的私募“兵法”：胜兵先胜而后求战

■本报记者 黄晓琴 苏向杲

巴菲特说：“生活的要领在于思考你应该去做谁的球童。”

“还得围绕保险主业投资，总结为两句话顺趋势去投资，寻找结构性机会。其实我们正在设立的新基金，就投两个赛道，一个是医疗，一个是科技。我们做投资一定要顺应大趋势，能够投到跨周期成长的行业里面。”阳光融汇资本董事总经理黄升轩的投资逻辑非常清晰。“具体而言，我们投的项目有瑞鹏宠物医疗集团、迈瑞医疗、妙健康、京东数科、蚂蚁金服等。”近年来阳光保险在大健康、科技等主业相关领域的密集布局已初显成效，尤其是其旗下子公司阳光融汇资本的私募股权投资成果可圈可点。

这位曾先后供职于中信证券、CVC资本、崇德投资等知名金融机构，并在医疗、消费、科技等领域深耕15年的投资老将，在一个多小时的采访中向《证券日报》记者一一阐述了阳光融汇的投资理念以及他个人的投资哲学。

走在行业创新

私募股权基金前列

谈及阳光融汇，黄升轩介绍：“阳光保险在创新私募股权基金领域走在行业前面，我们是两家首批试点设立的保险私募基金管理人之一。2015年1月份我们拿到行业第一个医疗产业基金牌照的公司，我们管理保险资金并进行私募股权投资之路由此开启。”

目前阳光融汇私募股权投资也初具规模，记者了解到，阳光融汇资本现管理规模达180亿元，包括3支主基金、4支专项基金，投资团队覆盖医疗产业、新兴产业、不动产等领域，还有一支财富管理团队。

业绩层面，阳光融汇资本近年来斩获颇丰，目前已投资80亿元，项目合计51个，其中6家公司已完成IPO，上市公司市值超过4000亿元，被投企业收入合计超过2000亿元，员工7.2万人。

对于阳光融汇目前的主要投资方向，黄升轩言简意赅地指出，投资主要围绕保险主业相关领域，布局横跨三大赛道：医疗、科技、消费。

在医疗领域，根据不同赛道，阳光融汇资本前后投资了瑞鹏宠物医疗集团、迈瑞医疗、妙健康、嘉和生物、鱼跃医疗、三生制药、朝聚眼科、润东医药等公司。

为何投资医疗？黄升轩以妙健康为例向记者阐述了阳光融汇的投资逻辑：一方面医疗行业与保险公司协同效应很强，业务互补；另一方面科技赋能健康管理场景存在趋势性机会。

比如，业务协同方面，双方可实现技术共建与赋能，妙健康协助阳光保险开发“健康业务管理系统”和“阳光健康生活APP”，引入妙健康对接的医疗健康服务，对保单用户进行健康行为数据监测与管理；客户渠道共享方面，妙健康为阳光保险用户提供健康福利及健康管理产品，阳光保险通过妙健康销售保险产品，共建健康管理中心；此外，在创新产品研发方面，基于妙健康用户的健康行为监控能力，与阳光保险共同开发互动式保险产品，根据用户行为数据实现精准化定价，增加用户黏性，并降低赔付率。

阳光融汇投资的瑞鹏宠物医疗集团也颇具代表性，黄升轩介绍，投资该公司基于两方面的考量：一是宠物消费新品类和消费型医疗升级消费需求的存趋势性机会；二是宠物医疗与创新保险业务有很好协同潜力。

其协同效应主要体现在三方面：一是保险产品联合开发，阳光保险基于瑞鹏丰富的诊疗数据，开发了宠物医疗保险，通过支付端为瑞鹏引流和增加用户黏性及消费频次；二是渠道复用交叉销售，借助阳光保险集团庞大的销售渠道和客户网络，设计阳光专属会员卡，为瑞鹏集团旗下宠物医院引流，实现交叉销售；三是在资本层面，协调撮合瑞鹏集团和高瓴资本旗下宠物医疗资源的整合重组，同时获得高瓴大额资金支持，形成瑞鹏集团压倒性的行业优势地位。

科技方面，阳光融汇投了京东数科、蚂蚁金服、青云、商汤、360、满帮等。不难看出，在科技领域，投资的几个项目均与保险主业有关联，黄升轩表示，“投资科技领域第一看重金融科技，第二看重供应链”。

其中，对狮桥集团的投资颇为典型。黄升轩表示，投资该公司可以为其提供多重增值服务：一是资金端支持，阳光惠金所为狮桥融资租赁业务补充低成本资金。二是保险产品合作，为狮桥自有重卡车辆提供车辆损失险，为狮桥自有车散单业务中的重卡车辆提供物流运输险。三是科技赋能，阳光旗下科技公司通过汽车外观损伤识别技术，为狮桥二手车平台交易定价提供数据支持。

而在消费方面，阳光融汇已经投资了滴滴出行、我买网、唱吧、青普旅游、英语趣配音等。

“消费重点看三个新，第一个叫新品类，第二叫新渠道，第三叫新客群，围绕这三个新去布局。大家都知道消费行业实际很饱和，要去创新实际挺难，所以我们看重新品类，比如现在90后对医美需求非常大，这也涌现了大量机会。”黄升轩表示。

科创板

是十年一遇的机会

在围绕保险主业的众多投资项目背后，折射阳光融汇的投资理念，黄升轩将其概括为：看得懂、投得进、帮的上。“这与我们的基因有关，保险资金风险把控要求高，一定都投到我们能力圈之内的项目。”

“基本所有项目都是行业内头部、领先企业。虽然中后期头部企业估值可能相对较高，其实从中长期来看，投资头部企业的回报率并不低。”就投资标的的选择，黄升轩这样认为。

风控方面，黄升轩一针见血的指出，“风险把控有一个原则：宁愿错过也不愿意投错。这与VC是倒过来的，VC是宁愿投错，也不要错过。市场上的机会很多，不可能面面俱到，但我们要保证风险控制下的回报”。

之所这么说的逻辑在于，“因为你投资的是成长到中后期的企业，奢望有很高回报不现实，所我们并不是为了追求绝对的风险回报。我们追求在可控风险下的一个合理的回报”。

就未来的投资防线，黄升轩有清晰的投资逻辑和理论：“还围绕保险主业投资，总结为两句话顺趋势去投资，寻找结构性机会。其实我们正在设立的新基金，就投两个赛道，一个是医疗，一个是科技。我们做投资一定要顺应大趋势，能够投到跨周期成长的行业里面。”

何为大趋势？黄升轩举例说，“20年前做投资，投很多制造业都很好，因为整个行业是每年20%、30%的增长率。所以只要投的企业不掉队，就能实现高回报率。但现在大多数行业已经从增量市场转变为存量市场，现在就要在存量的市场中找结构性增量的机会，要去寻找创新、增效的投资机会，例如，医疗控费背景下的B端降本增效，产业互联网和供应链的效率提升，人才红利下新一代生产力技术的突破等。”

在这种大趋势下，“科创板肯定是很好的机会。现在我们经济增长放缓后要注重创新，注重科技的力量。从退出机会来看，科创板是一个十年一遇的机会，它肯定会给我们创造很多退出的好机会。”就科创板投资机会，黄升轩很看好。

“故善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。是故，胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜。”对应在投资上即，“投资标的获胜概率非常大的时候再去投资。”这是黄升轩在私募股权投资上的《孙子兵法》。