长盛基金杨哲：配置可转债正当时

下半年以来，可转债收益较为明显。长盛可转债基金的基金经理杨哲在接受中国证券报记者采访时表示，今年以来，可转债基金净值涨幅在各类债券型基金中遥遥领先。另外，可转债的波动幅度远小于股票，是当前值得配置的优势资产之一。

历史收益稳健

杨哲表示，从过往历史看，可转债基金年化收益率较高，且回撤幅度远小于偏股基金，牛市可攻、熊市能守的特征使投资者能获得更好的投资体验。Wind数据显示，从2014年至2015年6月的牛市行情中，股票型基金和偏股混合型基金净值涨幅中位数大概为137%，而转债基金净值涨幅中位数接近160%；而在2018年，股票型基金和偏股混合型基金净值跌幅中位数为-24%，而转债基金净值跌幅中位数仅为-8%。

杨哲认为，可转债基金的稳健收益主要与可转债资产攻守兼备的风险收益特征有关。在股票上涨的确定性行情中，转债基金可以通过融资加杠杆来增厚投资收益；而在股票持续下跌行情中，可转债的债券价值及下修转股价等措施，又会对转债价格形成一定支撑，部分偏债品种还能获得较高的持有到期收益；另外，在转股期内，可转债发行人通常具有较强促转股意愿，会适度释放利好来促进转股。

杨哲指出，近年来转债市场持续扩容，丰富的转债标的也为投资者提供了更多的超额收益机会。随着转债市场持续扩容，良莠不齐的个券及复杂的条款博弈也大幅增加了投资难度。可转债基金由专业机构的投研团队进行投资管理，逐渐成为投资者把握可转债投资机会的投资利器。

长期配置价值凸显

杨哲指出，中国正处于投资驱动向消费驱动、创新驱动转型阶段，宏观经济具备很强韧性，并且部分行业盈利开始持续改善。从政策角度看，政府逆周期调节的反应速度和政策力度，增强了市场投资者的信心。从估值看，A股估值处于历史估值低位，在全球主要经济体中也处于较低水平。另外，A股在全球范围内较高的性价比及三大国际指数公司先后提高A股纳入权重等因素，将在中长期吸引国际资金持续流入A股。

杨哲认为，从资产配置角度看，可转债作为兼具股性债性的资产，将充分受益股市行情，长期配置价值凸显。经过9月中旬以来的调整，部分可转债估值修复至合理区间，作为左侧布局的品种，可转债再次迎来较好布局时期。另外，四季度大量的转债新券将发行上市，甄选部分优质标的将获得较好的超额收益。

杨哲表示，他在行业配置和择券上高度重视确定性机会，通过绝对收益的积累来实现相对收益。转债择券方面，杨哲表示会重视确定性机会和安全边际，精选行业景气持续向好、业绩改善确定性高、估值合理的品种。