传媒板块掀涨停潮，行业已到政策底，四大维度挖掘投资标的丨牛熊眼

11月19日早盘，传媒板块掀涨停潮，截至午间收盘，恺英网络、聚力文化、鼎龙文化等14股涨停，凯撒文化、吉比特涨逾9%逼近涨停，其余多股纷纷跟涨。

2019年以来，传媒板块整体表现平淡。截至11月18日，申万传媒指数年涨幅为8.73%，弱于沪深300指数的29.80%。

三季度数据显示，2019年前三季度，传媒板块整体营收为3519.12亿元，与去年同期基本持平；归母净利润为333.27亿元，同比下滑22%。第三季营业收入为1665.7亿元，同比增长4.51%；归母净利润为 113.6 亿元，同比下降6.12%。

各细分领域表现方面，子板块成长和盈利能力出现分化。游戏板块毛利率水平达到60.3%，但受市场推广费用等影响，净利率水平下降到19.8%；新媒体板块净利率为12%，同比减少1.5%；出版发行板块维持30%左右毛利率和11%左右净利率；教育板块净利率水平提升到9.8%，同比增长2%；体育板块净利率水平提升到23.9%，同比增长16.6%；影视剧与院线板块净利率明显下降；互联网服务板块受乐视网影响净利率下降8.1%。

个股方面，部分细分行业龙头如三七互娱、新媒股份等标的继续保持较高增速，顺网科技、视觉中国、分众传媒等部分细分龙头基本面开始逐步反转向上。

对于传媒板块后市表现，国信证券表示，中长期来看，监管政策逐步趋于稳定、新一轮科技应用正在逐步落地，在不缺乏需求背景下，行业有望迎来新一轮成长周期；头部公司将具备“行业成长+周期反转”的双重弹性，有望迎来巨大的深蹲起跳弹性，继续看好行业新成长周期可能。

建议从以下四个维度选择个股：1）细分行业龙头标的，推荐芒果超媒、顺网科技(网吧云+云PC)、三七互娱、新媒股份、视觉中国等标的；2）稳健选游戏(三七互娱、吉比特、掌趣科技等)及出版(推荐中信出版等)；3）弹性看行业及公司困境反转，推荐影视动漫(光线传媒、欢瑞世纪、华策影视、奥飞娱乐、慈文传媒、华谊兄弟等)及营销行业(分众传媒、蓝色光标等)；4）新科技落地：5G、云计算、AI、AR/VR等渐露曙光，部分领域如AI已经大规模落地应用，重点关注云游戏(顺网科技)、VR/AR、营销云等赛道。十一月投资组合为三七互娱、顺网科技、芒果超媒、掌趣科技、分众传媒。

西部证券预计传媒板块四季度业绩有望向好，看好互联网视频和游戏子板块。在互联网视频方面，行业会员收入持续强劲增长，2019年芒果TV自制综艺广告招商情况一直优于竞争对手，大IP综艺在四季度陆续上线，推荐芒果超媒。在游戏方面，完美世界已上线的旗舰手游表现依旧强劲，新手游《我的起源》将于四季度上线，看好研发实力强的完美世界。

随着5G商用速度加快，华创证券看好影视子板块的视频平台及适应新技术的内容公司。一方面，得益于政策支持下超高清视频的发展，家庭大屏市场将会得到拓展，在大屏各产业链均有布局的视频平台将在用户付费提升、广告收入增长等多个方面获益，建议关注芒果超媒、腾讯控股和爱奇艺。另一方面，5G时代从拍摄到制作到观看，均是对传统方式的重大革新，各环节均有望诞生黑马公司，传统内容公司有望将自己对内容的经验与新技术融合，焕发新生命力，建议关注光线传媒。

光大证券认为，传媒行业已到政策底，5G等科技行业发展将推动媒体行业的新一轮革命性升级即行业的历史性机遇，唯一的市场所担忧的行业基本面改善只是时间问题，若等待基本面最底部或将错过最佳配置时间，而伴随着技术面如5G到来即相关内容应用的实现，将催化板块迎来整体的估值提升：1）板块的推荐顺序：游戏、视频、出版、版权和广告；2）在具体推荐标的上，从两个维度推荐：一方面关注各细分领域龙头的公司，推荐光线传媒、华策影视、关注分众传媒、视觉中国、中信出版、中国出版、昆仑万维、蓝色光标、奥飞娱乐，一方面关注技术革命带来板块的历史性大机遇如VR/AR、云游戏、云VR、超高清视频。推荐腾讯控股、芒果超媒、新媒股份、完美世界、顺网科技，关注恒信东方、易尚展示、三七互娱、掌趣科技等。