详解MSCI第三步扩容：40只创业板股，这一步吸引资金流入量最大

MSCI于北京时间周五凌晨发布半年度评审结果，正式实施对于A股第三步纳入扩容计划，即将A股纳入因子从15%扩容至20%，也就是纳入“三步走”的最后一步。

所有变化都会在2019年11月27日生效，总计204只A股被新增纳入MSCI中国指数，其中189只为中盘股，其中创业板股达到40只。生效后，中国A股在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的占比分别为12.1%和4.1%。

机构预计，本次资金流入将明显高于之前几次纳入。中金公司测算，根据追踪MSCI指数的资金规模，静态估算本次指数调整对A股的增量资金（主动+被动）规模约为350-400亿美元（约2500-3000亿元），相比今年5月和8月的两次纳入的估算资金流入（约230亿美元）高约50%-70%。

MSCI完成年内“三步走”计划

至此，MSCI年内的“三步走”计划便全部完成。

从5月“第一步”扩大纳入时，18只“创蓝筹”就已经亮相。此次MSCI纳入中盘股，其中包含了22只创业板。目前，被纳入MSCI中国指数和新兴市场指数的创业板总计40只。第一财经记者梳理了大盘和中盘的创业板名单分别如下：

大盘和中盘创业板。来源：第一财经记者整理

至于下一步如何，MSCI中国研究主管魏震此前对第一财经记者表示，MSCI研究团队将收集市场反馈并择时就是否进一步纳入A股展开全面咨询，咨询对象则是使用MSCI指数的客户，包括所有资金拥有人、资产管理人、交易所、监管机构等市场参与者，最终则由MSCI指数政策委员会做出纳入方案的决定。可以确定的是，纳入因子的调节将与市场参与者的体验挂钩。

早在今年3月，MSCI 就宣布增加中国 A 股在 MSCI 指数中的权重并通过三步把中国 A 股的纳入因子从 5%增加至 20%。当时，MSCI将根据以下时间表增加中国A股在MSCI指数中的权重:

步骤1: 作为2019年5月的半年度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股。

步骤2:作为2019年8月的季度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%。

步骤3:作为2019年11月的半年度指数审议的一部份，MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中国中盘A股(包括符合条件的创业板股票)以20%的纳入因子纳入MSCI指数。

将吸引年内最大资金流入

既9月外资外资净流入创新高后，10月北向资金继续净流入45亿美元。与前两次扩容相比，此次扩容所吸引的主动和被动资金流入有望创下年内新高。年初至今，北上资金净流入量已高达近2400亿元人民币。

中金公司预计，此次扩容吸引外资规模约为350-400亿美元（约2500-3000亿元），相比今年5月和8月的两次纳入的估算资金流入高约50%-70%。其中，本次大盘股纳入系数从15%提高到20%将带来约200亿美元资金流入（占全部流入54%），中盘股纳入系数从0%提高到20%将带来约170亿美元资金流入（占全部流入46%）。

近期，接受第一财经记者采访的多位外资基金经理表示了对A股的积极看法。惠理集团主席兼联席首席投资总监谢清海称，目前中国A股仍是被全球机构超低配的，这主要因为早前中国对外资流入有所限制，未来10-15年，外资的占比会从3%增长到15%，中国会吸引巨大的外资净流入。“目前A股的市盈率为13倍左右，处于全球较低水平。多数海外投资者认为，未来10年中国会成为全球最大经济体，诞生更多有吸引力的行业，我们很有信心外资会持续投资中国。”

“中国是我们新兴市场投资组合中占比最大的部分，相对于离岸中国股票，我们更看好A股，这是因为中国此前取消了QFII/RQFII额度限制，同时MSCI也将持续扩大A股的纳入因子，这将推动外资持续流入中国。” 荷兰最大的纯资管机构荷宝投资管理（Robeco）全球主动基金主管费德丽（Fabiana Fedeli）近期在接受记者专访时表示。

尽管A股公司盈利仍然承压，然而在很多情况下，这种负面因素被具有吸引力的估值（不足14倍）所取代了。“在当前宏观环境发生变化的背景下，我们看到公司基本面持续出现分化，因此选股成为关键。离岸中国股票组合中，我们超配了消费、工业、医疗等板块，低配能源、金融和通讯；A股组合中则超配消费、IT、工业，低配金融和医疗。”

北向资金布局呈现微妙变化

更值得注意的是，北上资金板块轮动持续，法国巴黎银行股票和衍生品策略师Jason Lui近期对记者表示，投资者已经不再盯着贵州茅台买（该股票是外资持有总市值最大的个股），外资10月买了更多诸如金融、家电类股票。

例如，美的在10月获得北上资金净流入量高达6亿美元，外资持股占比高达27.7%，再度逼近被“买爆”的警戒线。一旦北向通+QFII/RQFII对单只个股的持有量触及28%，就无法继续买入。

他还提及，MSCI将纳入近200只A股中盘股，预计北上投资者目前只持有这些股票的2.2%，总计约149亿美元，但形成强烈反差的是，目前北上资金持有茅台一只股票的总量就高达167亿美元。因此，预计中盘股也会迎来更多资金流入。

与此前的北向通净流入遥遥领先的格局不同，近期南下资金势头也十分猛烈。被称为W股（同股不同权）的公司受到追捧，例如小米、美团点评等。在10月的4个交易日中，就上述两只股票，境内投资者充分利用南向通分别净买入1.02亿美元和4.67亿美元。

此外，南下资金也持续配置更多大盘股，例如腾讯（4.06亿美元），汇丰（3.16亿美元），工商银行（1.74亿美元），总计净流入13亿美元，占到当月南下资金净流入总量的50%。鉴于A-H溢价持续，法巴也预计投资者会进一步购买这些个股来实现投资组合多元化。