晶丰明源今日申购：价格战下同行业绩不佳，市占30%仍难一枝独秀

已经上市的科创板次新股当中，芯片设计是一个举足轻重的行业。

专注于机顶盒芯片的晶晨股份（688099.SH）股价较高位“腰斩”，而有智能家居概念撑腰的乐鑫科技（688018.SH）则在股权激励方案刺激下，股价创出上市后的新高——芯片设计的企业到底要怎么投资？

9月25日是科创板新股晶丰明源（688368.SH）的申购日。晶丰明源和晶晨股份的共同点在于，产品都是大约占30%左右的市场份额，而下游客户都遭遇着一定的行业不景气。晶丰明源的重要竞争对手士兰微2019年上半年业绩不佳，士兰微将此归咎于LED行业的波动因素。而这些同样是晶丰明源要面对的挑战。

享有近三成份额，价格战激烈

LED芯片价格战，晶丰明源避无可避。尽管晶丰明源在国内已经有逼近30%的份额，依然需要靠降低价格来抢占市场。

晶丰明源是目前国内领先的LED照明驱动芯片设计企业之一，公司称，“LED照明驱动芯片作为公司核心主营产品，其技术含量、工艺水平等性能指标在行业内处于领先地位，已经达到或接近国际先进水平”。

LED照明驱动芯片产品下游主要客户为LED照明生产厂商，晶丰明源与国内外主要的LED照明产品供应商如飞利浦、欧普照明、雷士照明、阳光照明、三雄极光、佛山照明、得邦照明等均建立了长期的合作关系。

关于市场份额，公司披露数据称，“根据国家半导体照明工程研发及产业联盟（CSA）统计，并按照每只LED照明产品通常配套一颗LED照明驱动芯片测算，公司2018年市场占有率达到28.28%较高的市场占有率”。

晶丰明源也承认了用“价格战”的方式抢占市场。公司称，报告期内（2016年到2019年上半年），通用LED照明驱动芯片产品销售收入分别为4.72亿元、5.48亿元、5.79亿元和2.88亿元，呈上升趋势。由于通用LED照明驱动芯片销售单价有所下降，销售收入的提升主要来自于产品销售量的快速增加。2017年及2018年，该产品销售量分别为25.03亿粒和28.32亿粒，同比分别增加16.68%和13.12%。

“报告期内，公司通用LED照明驱动芯片的平均单价分别为0.2201元/粒、0.2190元/粒、0.2046元/粒和 0.1895元/粒，有所下降。”晶丰明源称。

另外，报告期内，公司智能LED照明驱动芯片产品销售收入分别为7909.19万元、11712.14万元、 12494.03万元和8800.31万元，呈上升趋势。

“由于智能LED照明驱动芯片销售单价呈下降趋势，销售收入的提升主要来自于产品销售量的快速增加。”公司称，智能LED照明驱动芯片的平均单价分别为0.3775元/粒、0.3405元/粒、0.3375元/粒和0.3563/元粒，整体呈下滑趋势。

股价跟谁走？

对芯片设计企业来说，依靠美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、小米集团（01810.HK）等智能家居下游客户（也是股东）的乐鑫科技，推出了股权激励方案，股价也创出了上市后的新高。而做电视机顶盒芯片的晶晨股份，因为下游电视需求的不景气等原因，上半年业绩并不理想，股价也已经较高位“腰斩”。

而晶丰明源，会是下一个晶晨股份还是乐鑫科技？其竞争对手士兰微的业绩不佳，两者对行业前景描述的不一致，投资者也应当有所留心。

晶晨股份招股书称：“根据格兰研究数据，2018年度我国IPTV/OTT机顶盒（OTT机顶盒包括零售市场和运营商市场）采用的芯片方案主要以本公司和海思半导体为主，其中海思半导体以 60.7%的市场份额位列第一，本公司以32.6%的市场份额位列第二。”

晶晨股份2019年上半年扣非后归属母公司股东净利润为9623万元，同比下滑18.30%。晶晨股份在上市暴涨后出现了业绩“变脸”，而公司公告只是称，“若未来公司下游市场需求发生重大不利变化，公司可能面临业绩持续下滑的风险”。

曾经在华南某知名家电企业任职的一位资深工程师向第一财经记者表示，晶晨股份主要是受到电视机行业不景气的影响，也跟现在电视开机率下降有关，不少年轻人看电视的时间已经很少。而对晶丰明源而言，深圳华强北专门有几栋楼是做LED产业的，驱动方面的技术可以说几乎没有秘密可言。低端的直接几个二极管和电容就可以驱动LED，稍微高级一点的用大厂家的驱动IC（Integrated Circuit，一种微型电子器件或部件），前几年调整色温还是很高级的技术，现在其实也很普及了，这个市场进入了看谁廉价就可以迅速铺货的时代，门槛其实并不高。

“市场地位方面，公司与士兰微、矽力杰均为LED照明驱动芯片行业具有一定规模的领先企业。”晶丰明源没有详细披露2019年上半年的具体数据同比增速，只是披露了营业收入达到了4.11亿，同比增幅为8.88%。

不过其同行业的士兰微2019年半年报并不好看。士兰微半年报介绍，2019年上半年，公司营业总收入为14.4亿元，较2018年同期增长0.22%；公司营业利润为-699万元，比2018年同期减少-111.35%；公司利润总额为-718万元，比2018年同期减少111.59%；公司归属于母公司股东的净利润为5781万元，比2018年同期减少39.34%。

这是因为2019年上半年，格兰微的发光二极管产品的营业收入同比减少了20.83%。受LED下游市场需求波动的影响，子公司士兰明芯发光二极管芯片的价格较去年同期有较大幅度的下降。

然而，晶丰明源则对行业前景看法不同，公司在报告中称：“未来几年公司下游LED照明行业具有良好的发展趋势，有利于公司销售规模的进一步增长。公司通过持续的研发投入，进一步加快新产品研发及迭代速度，改善产品结构，通过技术持续升级保障了盈利能力”。

中信证券分析师徐涛表示，上半年，芯片行业竞争激烈，寡头企业优势明显。面对经济环境和市场的不景气，大多数厂商早已开始寻求突破，改变策略，将重心转移到高端应用领域，“我们认为目前LED芯片行业供过于求的状态仍将延续”。

中泰证券分析师刘翔则表达了对行业未来发展的乐观，“从半年报数据来看，LED产业链上下游均表现低迷，从选取的板块样本来看，各板块均录得负增长。上游芯片和下游照明均进入被动去库存阶段，经过几个季度消化之后，有望进入主动补库存阶段，行业景气将重新来临。”